信息披露与大股东控制下非效率投资.docVIP

信息披露与大股东控制下非效率投资 　　 摘 要：在目前股权集中的背景下，由于控制权与现金流权分离，大股东有强烈的动机进行非效率投资。非效率投资不仅损害了公司的利益，也降低了社会资源配置的效率。文章通过分析得出结论，完善的信息披露是解决这一问题的现实选择。 　　 关键词：信息披露 终极控制人 过度投资 　　 中图分类号：F830.9 　　 文献标识码：A 　　 文章编号：1004-4914（2012）05-070-02 　　 　　 企业的投资行为是价值创造的源泉。因此，投资决策对企业至关重要。在完美的资本市场中，投资决策仅取决于投资项目的净现值。但是由于现实的资本市场并不完美，代理问题与信息不对称问题均会对企业的投资行为产生影响，使得企业的投资决策往往偏离价值最大化的目标。企业的非效率投资行为不仅会降低企业价值，同时也为宏观经济发展埋下隐患。从企业内部来看，代理问题对投资行为有重要影响。Jensen和Mecking（1986）指出由于经理与股东之间存在代理问题，经理更倾向于保留大量的自由现金流进行一些实践证明效率低下的投资，而不愿把自由现金流作为股利发放给股东，这样就不会减少经理手中所控制的公司资源。此后，很多学者的实证研究均证实了自由现金流的代理问题。如Lang和Litzenberger（1989）认为拥有巨额自由现金流量的公司更易出现过度投资的倾向，而当过度投资的