有色金属行业投资评价报告.doc

摘 要 自2005年起，行业工业总产值持续增长，增速均保持在30%以上，2005年行业总产值接近8000亿，同比增长了36.25%，2006年是有色金属行业高速发展的一年，全年总产值超过12000亿，增速高达64.04%，在经历了2006年的高峰期后，2007年行业增速开始回落。 从产量来看，2007年，我国十种有色金属总产量达2360.52万吨，比2006年增长23.4%，增幅比上年上升了近6个百分点，连续6年稳居世界第一；规模以上企业六种有色金属精矿金属量为473.35万吨，比2006年增长18.7%，增幅比上年上升了2.7个百分点；氧化铝产量1945.65万吨，比2006年增长42.0%；铜材产量为628.81万吨，比2006年增长24.1%，增幅比上年上升了15.6个百分点；铝材产量为1175.94万吨，比2006年增长44.3%，增幅比上年上升了4.7个百分点。 经济高速增长使得金属的需求史无前例，过度开采造成的矿石品味的下降的后果已显现出来，供给的产量损失加大。金属矿产供给的不确定性成为了短期影响金属供求甚至金属价格的主要因素，一个偶然的事件往往成为商品基金炒作的对象，在供求关系不显著时，供给的不确定性往往能够很大程度影响短期的金属价格。 长时间的金属牛市和市场对全球新兴工业化国家经济的持续高速增长的预期使得资源价值得到重估，这刺激了行业内巨头对资源价格控制的欲望，从而导致行业的整合往往先于产量的扩张，当行业供给集中度达到一定程度之后，行业中的巨头可以在小范围内调控市场。也就是说行业供给集中度与产量损失具有一定相关性，行业集中度高的金属品种产量损失较大，供给弹性较小。 全球能源、劳动力价格以及资源价值被重新评估后造成的成本的上升非常显著，生产成本上升使得金属价格得到强有力的支撑，而且在金属需求旺盛的条件下，通过金属价格上涨来转移成本的可能性增加。虽然生产成本的相对上升在资源类产品极高利润率的情况下对利润敏感性极低，但是生产之外的税收，政策成本的加大使得铝厂商对扩产采取慎重的态度。 有色金属供给瓶颈在于金属矿的供给，而金属矿的供给一般与一个建设周期前投入到生产中的资本正相关，在行业景气、投资回报率高时投入到有色金属行业的资本较多。从下图可以看出，本轮金属牛市从2003年开始后投入到金属勘探，生产领域的资本逐渐增加，但现阶段新矿工程建设周期要5年甚至更长，08年新矿工程投产较少，大量的新矿推迟到2009年以后投产，2007年金属矿产增速的提升主要由于大量的现有矿扩产产能开始投产，预计2008年金属矿增量仍将以投产矿为主，从而制约有色金属的供给。根据世界金属经济的预计，2007年全球有色金属行业勘探投资近106亿美元，统计的国际16家主要的矿业公司在2004-2006年资本开支复合增速为57%，国内有色金属矿采选行业固定资产投资同比增幅为67%。资本投入的高速增长，反映出全球资本对于矿业景气周期运行的乐观期待。受益于2006年以来资本投入增长，矿山产能的快速释放预计在2010年前后逐步释放出来。因此2010年之后制约有色金属供给的瓶颈将被消除。 有色行业三费增速总体低于销售收入增速，但是在2007年，销售收入增速放缓，同比增长了40.34%，而三费中销售费用和财务费用的增速反而加快，分别增长了39.69%和31.55%。销售费用的增加主要是由于运费等价格的上涨，使得销售费用的增速要高于同期的销售收入；财务费用增长主要是由于行业投资的增加需要巨额资金投入，而企业内部资金有限，企业的外部融资直接导致了财务费用增速大幅上涨；2007年管理费用增速只有8.17%，比2006年降低了近24个百分点，这是因为有色金属行业竞争的加剧促使企业努力控制各项成本费用，而有色金属冶炼行业原材料成本转嫁比较困难，提高经营效率控制费用就成为首选，因此公司治理结构不断优化，管理费用得到有效控制。 有色行业的销售利润率和资产报酬率都呈现出先增后降的趋势，各指标在2006年达到最高点，这主要是由于2006年行业需求旺盛，有色金属价格高位运行；2007年行业竞争加剧，原材料供应趋紧，盈利能力的三个指标都出现了不同幅度的下降。 2007年，在行业生产成本上升和国家宏观调控的双重压力下，我国有色金属行业的盈利能力要低于2006年。首先，原材料、运费及能源价格的上涨削减了行业的利润；其次，国家出台了一系列抑制出口、鼓励资源进口的进出口政策；最后，发改委出台的一系列行业准入条件提高了有色金属冶炼及加工行业的进入门槛，减少了行业内的盲目投资。短期来看，上述政策的出台会影响行业的利润，但长期来看，短期恶劣的行业生存环境淘汰了管理模式、盈利模式落后的企业，而管理先进、拥有稳定的盈利模式的企业能够在竞争中生存下来，并做大做强。 目 录 第一章 有色金属行业市场供