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珠海中富：公司将受益于行业回暖
公司半年报点评
珠海中富（000659）：公司将受益于行业回暖 中性 （维持）
造纸包装
当前股价：4.35 元
报告日期：2008 年8 月29日
2008年1-6月，公司实现营业收入15.41亿元，同比增长
22.15%；利润总额1.04亿元，同比下降13.75%，归属于母公
主要财务指标 （单位：百万元）
司所有者净利润4803万元，同比下降26.23%，每股收益0.07
2007A 2008E 2009E 2010E 元。
营业收入 2,662 3,414 3,849 4,431 成本压力导致公司盈利能力出现下滑。报告期内营业收入实
（+/-） 13.5% 28.3% 12.7% 15.1% 现同比增长来自于公司主业饮料包装行业产销量有所增加。
营业利润 163 252 320 358 利润总额同比出现下滑的主要原因是由于生产成本以及人
（+/-） -6.7% 54.5% 26.9% 12.0% 工成本的增加导致公司综合毛利率同比下降了1.73个百分
归属于母公司 点，此外期间费用率同比略升0.26个百分点以及营业外收入
的净利润 86 96 123 138 的大幅减少也是公司利润总额出现下滑的原因之一。上半年
（+/-） -2.3% 11.7% 27.9% 12.5% 公司净利润下滑速度快于利润总额下滑速度的主要原因是
每股收益（元） 0.12 0.14 0.18 0.20 由于公司税收优惠的到期，导致公司所得税率同比提高了
市盈率（倍） 35 31 24 22 3.66个百分点所致。
注：市盈率=2008.8.28收盘价/各年EPS计算
塑料包装行业拐点已现。我国的塑料包装行业在经历了05年
公司基本情况（2008 年 8 月 28/ 日止） 的产能集中释放之后，07年市场的供需关系已基本恢复平
衡。从公司塑料包装业务的毛利率来看，经过了05年的谷底
总股本/已流通股（万股） 68,830/48,813
之后，毛利率水平又重新回到了10%以上，并有逐步提升的
流通市值（亿元） 29.93
趋势。我们认为行业的回暖迹象已经基本确认，公司的塑料
每股净资产（元） 2.69
包装业务将在未来受益于此。
资产负债率（%） 59.31
外资控股或成未来看点：07年9月，公司原控股股东珠海中
股价表现（最近一年）
富集团将所持29%的股份以8.27元的价格转让给了亚洲瓶
20 业。亚洲瓶业同时承诺3年内不转让其所持股份。亚洲瓶业
的实质控制人是CVC亚太基金，CVC亚太
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