2013年一季度银行业展望非典型复苏期超预期增长20130123.pptVIP

* 　 　 　 　 行业深度报告　 2013 年一季度银行业展望 非典型复苏期的超预期增长　 强烈推荐(调高↑) 俞冲（分析师）　 2012.1.21 行业指数走势 银行业 电话： 邮箱： 执业编号： 020-888361117 Yuc@ A1310512070011 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 投资要点：　 ? 与众不同的观点：在过去货币政策数量与利率工具顺序的倒挂 -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 8000 6000 4000 2000 0 安排，使降息消极效应提前释放完毕，而规模扩张效应则被延迟到目 成交金额 银行Ⅱ(申万) 沪深300 前，银行由此可能面临一轮最有利的量价齐升增长区间。　 ? 目前货币政策将逐渐转向宽松日渐成为行业共识，银行可能提前 面临新一轮规模扩张的机会。而随着经济出现实质性复苏，企业经营 状况好转，加大投资扩大生产的意愿增强，必然会刺激信贷需求的回 暖。２０１２ 年以来信贷需求疲软，银行议价能力下降对于净息差的冲 击将消失，净息差向上的拐点也有望出现，最终令银行在整个经济复 苏期都同时面临这种有利格局。　 指数表现 涨跌(%) 银行业 沪深 300 1M 15.15 9.82 3M 31.01 11.69 6M 31.82 8.56 ? 四个投资要点：　 ? 一是补涨：本轮行情最初由民生银行与兴业银行带动，而平安银 行后来居上，但各家银行涨幅参差不齐。我们认为，在对于银行业共 同预期逐渐改变之后，本身基本面良好而前期涨幅相对较小的银行有 望取得补涨的机会，如城商行。　 ? 二是两会：新一届政府履任，特别是在目前促进经济复苏，改善 民生成为决策层关注重心的情况下，未来出台的经济刺激政策值得期 待，银行在经济复苏期往往具备的先周期性，能够更早更充分受益。 ? 三是年／季报行情：近几年来，几乎每一轮年报公布前银行都会 有一轮明显的反弹，因为年报的详尽数据能够缓释业界对于行业的疑 虑，而一季报的超预期也会催生出估值修复的空间。我们认为，今年 重演仍为大概率事件。　 ? 四是扩张空间：在现阶段，扩张空间大，扩张意愿强的公司有望 取得超预期增长。　 ? 本轮重点标的为平安银行以及北京银行等基本面良好的城商行。　 ? 风险提示：投资未能刺激实体经济自底部恢复，超投的货币可能 引发滞涨，从而对银行利息收入和资产质量形成较大的压力；银行转 型的过程可能较长，从传统经营视角看，行业处于衰退期。 敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 13 页 行业估值（PE） 目前估值 平均估值 历史最高 历史最低 相关报告 7.25 28.31 65.84 5.89 证券研究报告 非典型复苏期的超预期增长 　 目录　 　 １　 复苏预期＋资金推动的上涨 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　３　 ２　 仓位回补效应基本结束 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　３　 ３　 非典型经济复苏期，银行有望面临更有利的时机 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　４　 ３．１　 银行景气在传统复苏期回升 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　４　 ３．２　 非典型复苏期更为有利 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　５　 ４　 投资策略：补涨、两会、财报行情＋扩张构成四个助推因素 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　１０　 ５　 重点公司 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　１１　 ５．１　 平安银行（６０００１６）：转型新标杆 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．　１１　 ６　 风险提示 　．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．