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中国安芯(01149.HK)投资价值分析报告国内最大ISD系统供应商20130121

究研司公中国安芯（01149.HK ）投资价值分析报告 / 国内最大的 ISD 系统供应商值市小中 2013 年 1 月 18 日买入(首次) 目前股价：1.90 港元投资要点目标股价：2.50 港元国内最大的 ISD 系统提供商。中国安芯2009 年由博智国际药业重组而来，业中信证券国际研究部务主要集中在煤矿和多工业领域的安全预警系统（ISD），并于 2012 年进军智张帆能安全系统（ISS）领域。公司主营营收从 2010 年的 3.05 亿港币增至 2011 电话：(8621) 年的 5.98 亿港币，同比增速为 96.7%；净利润从2010 年的 1.70 亿港币（不电邮：fzhang@ 含已终止经营业务）增至 2011 年的 4.04 亿港币，同比增速达 137.6%。2012H1 新增监控中心和监测点分比为 1 个和5432 个（2011 年底分别为30 个和 13002 股价走势图个），毛利率和净利率分别为 89.5%和 73.3%，维持在较高水平。成交金额 (百万港元) (港元) 煤矿 ISD 市场仍有数倍成长空间。中国 95%煤矿开采是地下作业，安全生产 70.0 中国安芯 3 形势严峻，其中井上安全生产自动化管理系统（ISD）主要由安监和煤监等政 60.0 摩指中国府部门负责。我们测算中国煤矿 ISD 市场和年均维护服务规模分别达 37 亿和 2 6.5 亿人民币，而目前安装渗透率不足 20%，未来空间极大。公司市占率 40% ， 50.0 预测公司在煤矿 ISD 2013-14 年 CAGR 有望达到 33.6%。 40.0 2