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把握稳固全局下的主题及结构机会 2010年投资策略报告 1 目 录 2010 年投资策略报告 第一部分 2010 年宏观经济展望 3 一、2009 年宏观经济形势回顾 3 二、2010 年宏观经济形势展望 7 第二部分 2010 年 A 股市场投资策略 11 一、2009 年 A 股市场回顾 11 二、2010 年 A 股市场分析 13 三、2010 年投资机会 21 四、2010 年 A 股市场投资策略 23 第三部分 2010 年债券市场投资策略 25 一、2009 年债券市场回顾 25 二、2010 年债券市场展望 28 三、2010 年债券投资策略 31 2 第一部分 2010 年宏观经济展望 一、2009 年宏观经济形势回顾 在极度宽松的货币政策和积极的财政政策的刺激下，2009年中国经济自谷底迅速反弹并全面回暖，总的 来看，内需是拉动经济增长的主力军而外需对经济的拖累作用逐步减弱。其中，固定资产投资增速保持高位， 房地产开发投资加速上行，消费保持平稳，工业生产迅速恢复，而出口降幅大幅收窄，CPI由负转正。在上半 年货币环境极度宽松的情况下，央行在7月份对货币政策有所微调，但货币供给和信贷仍保持高增长，货币政 策仍较为宽松。 1、投资增长保持高位，房地产投资明显加速 1-11 月，城镇固定资产投资同比增长32.1%，增速比2008 年全年的26.1% 高出6个百分点。考虑到1-11 月PPI 同比下降6%，2009年前11个月的真实投资增速则接近40%左右，实际增速非常强劲。 分产业来看，前11个月，第一产业固定资产投资增长51.5%，增速有所下滑但仍处在高位；第二产业增长 26.1%，比2008年全年增速低近2个百分点，表明虽然整体经济回暖，受产能过剩、外需不振困扰的制造业的 固定资产投资仍难见明显改善；第三产业增长36.6%，保持稳定增长的良好态势，增长势头好于第一产业和第 二产业。