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投资策略双周报 证券研究报告 2013 年 5 月 5 日 海外市场 研究部 李志勇 第 215 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010005 lizy@ 焦迪 不一样的五月 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511060003 j iaodi@ 标普 500 指数 10 日走势图 标普500指数  经济的预期由差转为大致中性。全球经济仍然弱复苏。美 1,630 国方面，进入2 季度后经济增长的势头近一步放缓，尤其 1,620 制造业的弱势非常明显，但就业情况有所改善，房地产数 1,610 据多数向好，居民消费的情况也不错，即与内需有关的部 1,600 门是亮点。在欧洲这边，数据显示经济仍然没有大的起色， 1,590 制造业指数继续下滑、经济信心指数走弱、失业率持续上 1,580 升。日本经济在异常宽松货币的刺激下确实有了一定起色。 1,570 新兴国家经济表现没有太多的亮点。和前一阶段相比，经 1,560 济表现和预期之间的差距略有好转，其中欧元区差于预期 1,550 的程度在加大；新兴国家的情况几乎没有变化；美国的情 1,540 况略有好转；但从全球范围内来看，近来的表现好于预期。 04-2204-2304-2404-2504-2604-2904-3005-0105-0205-03 经济表现疲弱的一个结果是多数国家的通胀稳定或者下 美国十年期国债收益率 10 日走势图 行，导致近期国债（尤其是发达国家）收益率下降，国债 (%) 美国十年期国债收益率 价格上涨。 1.76  欧元区短期内风险下降。意大利已经有了新的政府，塞浦 1.72 路斯议会也批准了欧盟的救助方案。实际上，有欧洲央行 1.68 的宽松政策“兜底”，短期内虽然经济基本面较差，但这 个地区应该不会有大的风险。近期欧元汇率回升、意大利 1.64 等国债收益率下滑是欧元区风险有所下降的有力证据。与 此相对应的是，欧洲股市从 4 月中开始的走势明显强于美 1.60 国股市和新兴国家股市。