策略视角下对金融体系思考之一投资体系如何演变20120924.pptVIP

* 投资体系如何演变 ——策略视角下对金融体系的思考之一 2012 年 09 月 24 日 王松柏 首席策略分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 证券研究报告 策略研究——专题报告 投资体系如何演变——策略视角下对金融体系的思考之一 2012 年 9 月 24 日 王松柏 首席策略分析师 执业编号：S1500512080001 联系电话：+86 10邮 箱：wangsongbai@ 信达证券股份有限公司 ? 股票和权益类理财产品难以再次成为个人金融资产配臵主要方向。过去推动股票市场高速发展的多重因素难以复制：住 户存款与流通市值的比值从 05 年的 14 倍下滑至 08 年的 5 倍，12 年上半年已降至 2.3 倍；阶段性高收益率难以再现， 如股票市场 05 年 12 月至 07 年 10 月仅有 2 个月下跌、08 年 11 月至 09 年 7 月则连续上涨；个人在流通市值中的占比 从 05 年的 70%降至 10 年的 30%；反之企业股东在流通市值中的占比从 07 年的 13%升至 10 年的 54%，暴涨极易导致 处于绝对控股地位的企业股东减持。 ? 利率市场化和金融创新将持续推动固定收益类理财产品快速增长，投资体系驱动因素正从渠道转向产品。债券市场缺乏 个人和非金融企业的直接参与是理财产品近年快速发展的原动力。理财产品与基础金融资产之比从 08 年的 11.3%升至 12 年上半年的 15.3%。商业银行产品、委托贷款和信托公司产品均通过创新直接或间接连通融资体系实现了利率市场化， 通过提供高收益率迅速扩大了规模。而 12 年上半年证券公司专项资产管理业务规模也出现大幅增长，有望复制信托公司 几年前发展路径。 ? 个人和公有体系是固定收益类理财产品最主要需求方，私营企业现金流压力较大需求有限。目前 63 万亿的个人金融资产 中现金和存款的占比仍高达 70%，而个人金融资产负债率也仅为 23.5%，扣除股票和消费性贷款后的个人金融资产负债 率仅为 9.1%。目前 76 万亿的非金融企业金融资产中 12 万亿是机关团体存款，显示公有体系仍有大量闲臵资金，扣除股 票和机关团体存款后的非金融企业金融资产负债率高达 132.5%，且非金融企业有 37%的金融负债是短期金融负债，即非 股票金融资产有 49%在年底将会用于归还金融负债。 ? 商业银行通过“资产池”方式提供基本高于货币市场基金和短期存款利率的收益率，在短期固定收益类品种中建立了竞 争优势；而委托贷款和信托公司产品通过直接或间接连接贷款市场为非金融企业和高净值个人提供了极具吸引力的产品， 使信托公司产品在投资期限 2 年左右的固定收益类品种中所向披靡。目前投资门槛 100 万以下、投资期限在 1-5 年、预 期收益率在 5-10%的理财产品仍较为缺乏，证券公司凭借制度放松带来的契机有望填补这一空白。 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 股票和权益类理财产品难以再次成为个人金融资产配臵的主要方向 ..................... 1 利率市场化和金融创新将持续推动固定收益类理财产品快速增长 ......................... 3 个人是固定收益类理财产品的主要需求方............................................................... 11 非金融企业对固定收益类理财产品存在结构性需求 ............................................... 14 图 目 录 图 1：住户存款与流通市值比值 ......................................................................................... 1 图 2： 沪深 300 指数和股票型基金月度涨跌幅................................................................... 2 图 3： 市价总值和流通市值投资者结构 ............................................................................. 2 图 4： 基金投资者结构 ......................................