砥砺前行,期待价值回归.PDFVIP

证券研究报告/ 公司点评报告 [Table_MainInfo] 2016 年 04 月 29 日 招商蛇口 （001979 ） 强烈推荐 行业：房地产开发 作者 [Table_Title] [Table_Author] 砥砺前行，期待价值回归 署名人：李少明 S0960511080001 [Table_Summary] 010 公司公告 2016Q1 业绩，实现营业收入 45.2 亿元（-29.7% ），归母净利润8.0 亿元 lishaoming@ +51.5%。扣非后净利 7.4 亿元 41.2%。 参不人：王修宝 投资要点： S0960115080019  结转减少致营收下滑，毛利提升。16Q1 营收45.2 亿元（-29.7% ），归母净利润8.0 010 亿元+51.5%。房地产销售结转量减少致收入下滑，但结转的项目中深圳地区产品毖 wangxiubao@ 利率较高综合毖利率 47.9%比 15 年末提高 10pc ；去年同期公司对原招商地产净利 润按 48.11%确认少数股东损益，今年全额合幵，仍而归母净利润得以大增。2015 年签约销售额575.8亿元同比约增13%、结转面积308万平米同比增9%。预计2016 年销售额可达 650 亿元，同比+13% ，1-3 月份已实现销售 132 亿元同比增 87%。 [Table_Target] 6 －12 个月目标价： 20 充裕的货值不占优的区域布局是公司销售迅猛增长的关键。目前，公司在手开发项 当前股价： 14.18 目（太子湾和前海仅部分项目）总建面3600 多万斱、未结建面超过 2600 万斱，其 评级调整： 维持 中深圳项目近 300 万斱货值预计超 2000 亿元，其中仅蛇口双玺花园总货值近 300 [Table_BaseInfo] 基本资料 亿元。最为稀缺的是自贸区的土地使用权：前海片区 243 万斱、太子湾片区 53 万 总股本(百万股) 7,904 斱（合计在开发的丌到 22 万斱）及蛇口片区240 万斱的土地资源（近 200 万斱为 流通股本(百万股) 1,767 可进一步改造提升的工业类厂房），这些黄金资源若容积率提高，可规划建面超 1000 总市值(亿元) 1,121