违约风险下的美式期权：定价及执行计谋.pdf

摘要：在美式期权中考虑违约因素是一个很典型的问题。违约风险的存在不仅 影响到期权执行方主观执行策略的选择，而且通过对执行策略选择的影响，进 而影响期权定价。这些都与无违约风险的情形有着很大的区别。本文通过所谓 的财富过程对有违约风险的美式买权进行复制，从而得到此期权的无套利价格。 随后我们又对期权执行方的执行策略选择问题进行了讨论。 关键字：美式买权；违约风险；Snell包；复制策略 VII 本文以美式买权为例，主要讨论了具有违约风险的美式期权的定价问题及 违约条件下美式期权执行策略的选取问题。 期权定价问题的研究由来已久，现在已经成为金融数学的一个重要分支。 在当今社会，期权已经成为金融领域～个最重要的工具之一，而且还在目新月 异的不断丰富和发展。对期权定价问题的研究，不仅是期权自身日益发展的迫 切需要，而且对于定价问题的研究，使我们发展了许多理论和实践意义非常大 的方法，这些方法本身反过来促进了期权等金融工具的更大发展。 违约现象是经济生活中常见的现象。在传统的期权定价问题中考虑违约因 素，研究违约风险存在的情况下，期权的定价会出现怎样的不同情况，这是一 个理论和实践意义都非常重大的问题。本文研究了具有违约风险的美式买权的 定价问题及一些相关的问题。 文章的第一章介绍了期权定价问题中涉及的一些基本的概念以及期权定价 问题的研究历史及现状。 第二章介绍了我们进行研究的基本Black—Scholes经济空间的基本概念， 如财富过程，套利，等价鞅测度等。还介绍了基本的欧式期权的定价方法，这 些方法在整个期权定价问题中都是基本的。随后我们又简单介绍了近几年发展 的关于有违约风险的期权定价的一些基本概念和方法。这些方法如比较早一点 的结构化方法(Structuralapproach)以及最近发展起来的基于违约强度的方法 based (Intensityapproach)． 在第三章里，我们用基本的复制策略得到了有违约风险的情况下美式买权 的无套利价格。美式期权定价作为一个最优停止问题，研究其最优停止问题的 解决方法是必要的。在这一章里我们还讨论了这个最优停止问题的一些相关问 题，得到了一些不同于一般没有违约风险的情况下的一些结果。 第四章我们针对各种各样的违约，具体讨论了这些情况下期权价格的计算 问题。 在第五章里，我们给出了一种策略选取的具体参考标准。作为一个最优值 问题，具有违约风险的美式买权的策略选取没有最优解，但是这决不意味着期 权执行方会一直等待到成熟期才去执行。在这～章里，我们从另外的角度考虑 II 了策略选取问题，并给出了一些具体的度量选取时机好坏的参考标准，这在实 践中具有比较重要的意义。 第六章是总结。 文章的最后一部分是附录，里面引用了～些文章中用到的一些重要定理及 概念，还有文章内一些结果的详细论证。 IⅡ Preface Inthis we the discuss of adefaultableAmerican paper problempricing an focusontheAmericancall also option．Asexample，wemainly option．We howtoselectthe inAmericanunderthe study strategy option conditionof default． Itisa to the other