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上市建筑企业营运资金管理对企业价值的影 响机理研究——基于竞争战略视角 重庆大学博士学位论文 学生姓名：汪丽 指导教师：刘贵文教授 专 业：管理科学与工程 学科门类：管理学 重庆大学建设管理与房地产学院 二 O一四年十月   The Influence Mechanism of Working Capital Management to Corporation Value of Listed Construction Companies：Based on the Perspective of Competitive Strategy A Thesis Submitted to ChongqingUniversity in Partial Fulfillment of the Requirement for the Doctor’s Degree of Management By Wang Li Supervised by Prof. Liu Guiwen Specialty: Management Science and Engineering College of Construction management and Rael Estate of Chongqing University , Chongqing, China October, 2014   中文摘要 摘 要 营运资金管理是企业财务管理的重要内容，关系到企业的偿债能力、盈利能 力和风险控制能力，企业的生存与发展在很大程度上取决于营运资金管理状况的 优劣，正如 Smith所言：营运资金管理对企业的风险和利润起着至关重要的作用， 加强营运资金管理是防范资金链风险的关键，所以必须加强对短期资产和短期负 债的管理。竞争战略是企业根据市场和内部资源的变化，所制定的一系列用于获 取竞争优势的规则，它不但是企业日常经营活动的指导性准则，更是引领未来发 展的纲领性文件，是决定企业经营活动成败的关键性因素，对营运资金管理有着 非常重要的影响。 然而，目前的财务管理理论的研究中，我国学者一直比较关注营运资金周转 效率对企业绩效的影响，鲜有从竞争战略角度出发对营运资金管理状况进行研究。 对于营运资金配置水平的研究，多从现金、应收账款、存货等几个方面孤立展开， 缺乏系统的研究；对于营运资金管理策略的选择，仍停留在规范分析方面，在实 证研究方面则刚刚起步，且研究的深度和广度都远不如国外。到目前为止，理论 界尚未得出不同竞争战略下有关营运资金配置水平和管理策略的一致性结论。这 种状况显然与营运资金管理在财务管理中的重要地位极不相符。此外，营运资金 管理在我国实务界也没有引起足够的重视，很多企业没有明确的营运资金管理策 略和配置比率，这也是造成我国企业资金管理水平低下的重要原因。因此，为取 得较好的长期绩效，如何制定适宜的营运资金管理策略，如何维持合理的营运资 金配置比率，已成为理论界和实务界日益关注的问题。 营运资金管理的主要目的就是通过实施有效的管理活动，制定适宜的营运资 金投资策略和融资策略，使营运资金各组成部分保持一个理想的配置水平(最优营 运资金配置比率)。正如 Lamberson所言，“优秀的财务经理们都倾注大量心血在 思索如何使企业非最优化的流动资产和流动负债配置水平转变为理想的配置水 平”。这个理想的配置水平既能保证营运资金的充分流动性和安全性，又能提高 营运资金的获利性和周转能力，这就要求财务经理们在风险收益权衡理念下，对 营运资金的各个组成部分进行持续而有效的管理，从而实现企业价值最大化的终 极目标。笔者在文献收集与分析的基础上，首先完成了“竞争战略 ——营运资金 管理——企业价值”的理论构架；其次，采用面板数据模型对上市建筑企业所实 施的竞争战略类型进行实证分析，在此基础上，对四种竞争战略下的营运资金管 理状况进行对比分析；再次，分析不同竞争战略下我国上市建筑企业营运资金投 资策略和融资策略的差异以及投融资策略的配合度；接着，研究不同竞争战略下 I  重庆大学博士学位论文 营运资金管理与企业价值的关系，以期寻找到最佳的营运资金管理策略和最优的 营运资金配置水平；最后，分析不同竞争战略下最优营运资金配置水平的影响因 素，并进行实证检验，为我国上市建筑企业制定营运资金管理策略和调整营运资 金配置水平提供指导。 研究结果表明：第一，不同竞争战略下，上市建筑企业的营运资金管理状况 （净营运资金配置比率、营运资金周转期及周转效率）都呈现出显著差异，实施 差异化战略和实施成本领先战略的建筑企业，其营运资金配置水平相对保守，而 实施无主导战略的上市建筑企业却比较冒进。第二，不同竞争战略下，营运资金 管理投资策略和融资策略均不相