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FDI对我国金融市场和经济增长影响国际比较 　　摘要：基于2000—2010年的年度面板数据，建立Panel—Data模型，通过比较与发达、发展中国家或地区的个体异质性，分析FDI对我国金融市场和经济增长的相互影响以及FDI对我国影响与国际的差异。研究结果显示：在11个样本国或地区中，我国的经济增长最快，但FDI、金融市场发展的状况对我国经济增长的直接、间接影响都产生负向的抑制作用。 　　关键词：FDI；金融市场；经济增长；国际比较；Panel—Data模型 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1673—1573（2012）03—0044—03 　　一、引言 　　随着我国对外开放程度的提高和开放速度的加快，境外各种投资和长线投机资金通过外商投资公司的途径不断涌入国内。自1993年以来，中国吸引外资已经连续十七年在发展中国家名列第一，2002年我国实际使用外商投资首次跃居全球第一。外商直接投资已成为影响我国经济增长、就业、技术进步的重要影响因素。 　　金融是经济的核心，金融市场对资本的积累与配置起着重要作用。金融市场的完善程度、开放程度、发展程度越高，资本的积累率、投资效率也会越高，市场能更有效地配置资源，FDI也能被很好地吸收和放大，从而推动东道国技术进步，产业结构调整，进而推动FDI促进经济增长；东道国经济实力的增强，反过来又会吸引FDI的进入、促进金融市场的发展，所以FDI、金融市场的发展、经济的增长三者之间有着不可分割的相互作用关系。 　　国内外已有大量学者对关于FDI、金融发展和经济增长的问题进行了研究[1][2]。在国内的相关研究中，对三者的相互作用关系的研究结果不一致[3][4]，缺乏将我国与其他国家进行比较分析；从方法上讲，很少有在国际比较中建立面板数据模型的研究。本文运用Panel—Data模型[5]，对FDI、金融市场及其交互作用对我国经济增长贡献率，比较我国和发达、发展中国家或地区的结构差异，以及在FDI、金融市场的直接、间接作用下我国经济增长的国际地位进行实证分析研究。在经济全球化的今天，和国际接轨是至关重要的，将我国与发达、发展中国家或发展较好的地区相比较，更有利于发现FDI、金融市场发展及其相互作用对我??经济增长总量和结构性的国际差距，也有利于我国进一步完善金融市场，进而使FDI能更好地被吸收利用，促进经济更好更快的发展。 　　二、数据选取及变量说明 　　本文选取G7和亚洲四小龙中的10个国家或地区，分别为：美国、英国、加拿大、法国、德国、意大利、日本、韩国、中国香港、新加坡，与我国共11个样本。所选的10个国家或地区均与我国对外经济有着密切的关系，除加拿大和意大利外，其余8个均是对华投资排名前十位的国家或地区。样本区间取自2000—2010年，数据均来源于世界银行网。 　　本文重点研究FDI对金融市场和经济增长的影响，涉及到相关的三个方面的变量。其中，衡量经济发展的变量选取人均GDP，该变量能够反映出某地区的经济发展水平、人们对商品和服务需求的规模和复杂程度，还可以表明发达的机构和良好的生活条件等的可获得性，同时，高人均GDP增长率会吸引外商直接投资。本文选取FRM作为金融市场发展的反映，FRM是货币、股票、债券等的金融资产价值除以GDP，该变量能够很好地衡量金融与外部经济协调发展状况；本文采用交互项FDI*FINANCE来衡量金融发展和FDI相互作用产生影响，同时，交互项也可以度量FDI、金融市场对我国经济增长的间接效应。外商直接投资（FDI）则用外商直接投资净额占GDP的比重来表示。对于我国这样的转型国家来说，对经济增长起推动或阻碍作用的因素很多，所以有必要在模型中加入控制变量来控制这些重要因素的影响作用。本文选取的控制变量（control）为：对外开放程度EXP，用进出口额占GDP的比重来表示；国内资本存量CAP，用国内资本存量占GDP比重表示。 　　三、FDI对金融市场和经济增长影响的实证分析 　　（一）数据预处理 　　为了满足统计均衡关系模型中的平稳性假设，得到具有平稳性的序列，和被解释变量与解释变量之间的稳定均衡关系，分别对面板数据进行单位根检验和协整检验。经差分处理后，单位根检验LLC检验、Fisher—ADF和Fisher—PP检验的P值均为0，均通过检验，说明面板数据总体和各截面序列都是平稳序列。由于选取的样本数据量有限，本文选用Kao检验对面板变量之间的协整关系。由检验结果可知，在5%的显著性水平下，P值为0.039，拒绝原假设，说明因变量能被自变量组合所解释，模型设立较为合理。 　　（二）Panel Data模型的建立及结果解释 　　面板数据模型是依据不同个体的时间序列数据构造和检验更现实的行为方程模型，适于揭示不同个体的异质性和动态效应。样本数据包含