结构模型评价企业信用风险的介绍和推广.pdfVIP

摘要 结构模型主要用于对企业的债券进行定价。在这种方法中，企业的债务被视 为关于总资产的未定权益，违约事件被视为是因企业总资产下落而触发的，即： 当企业的价值V穿越一个违约障碍时，违约事件就发生，基于这样的假设，我们 可以求出首穿时的概率分布以及多家企业之间的违约相关概率，进而对有违约风 险的债券进行定价。结构模型主要包括默顿模型和首穿时模型，而首穿时模型事 实上是默顿模型的推广，并且，首穿时模型的几个重要因素可以归纳为：企业总 资产的动态过程V；一企业的债务结构；触发违约的障碍D；违约发生之后的回复 法则；相关的外部经济变量(如短期利率)。许多现有的首穿时模型都或多或少 对这几个因素做了简化，例如：资产是连续扩散的；违约障碍是可确定的函数； 短期利率是一个常数；市场是稳定的等等。在这样的假设下，得出的结果并不十 分完美。本文先对默顿模型做了最基本的介绍，接着介绍了基本的首穿时模型， 包括如何用首穿时对债券进行定价和计算多个企业的违约相关系数。尔后，分别 对结构模型中的几个因素做不同的假设，其中包括：1．利率是随机的；2．考虑到 企业的资产是不连续的扩散过程的情况；3．考虑到市场受到金融危机冲击下引 起一些参数变化时的情况4．考虑到企业的违约障碍不确定时的情况。在对模型