2018年白酒行业深度思考：追本溯源，换档前行.pdfVIP

高端市场尚处于跑马圈地时期，因为分散到各省份的规模其实很小，提 前布局的强势品牌均有较好的发展窗口期，名酒与区域优势品牌增速加 快体现出的差异只是时间上有先后之别，我们判断未来 3 年次高端市 场，将是全国+区域名酒共同繁荣发展的时代。3 ）中低端：百元以下市 场是众多地产酒的集聚地，虽然整个市场规模没有增长，但大众消费群 体数量毕竟庞大，因此地产酒的需求会长期存在，但内部会有分化。我 们认为缺乏规模优势的小酒厂将加速淘汰，即使是成规模的上市酒企也 可能面临持续下滑的困境（金种子酒等），而牛栏山销量却加速增长， 看好未来这种具备高性价比优势的大单品继续全国化扩张，收割地方小 品牌市场份额。  估值探讨：龙头成长性好于海外，估值有待修复。消费品估值体系核心 看市场空间和竞争格局，前者决定企业成长的天花板，后者决定企业成 长的难易程度。白酒行业市场规模约6 千亿元，大幅领先其他细分子行 业，且行业仍有增长，足够大的市场规模为名酒提供了充足发展空间； 五届名酒评选奠定了白酒的品牌基础，经过多年发展名酒的价格占位基 本确立，未来很难有新的品牌能突破这种，因此在需求端稳定背景下， 白酒估值体