农林牧渔行业：毛鸡价格小幅回落，猪价上涨告一段落.pdfVIP

1. 一周行情回顾 上周（5 月28 日-6 月1 日）申万农林牧渔板块下跌1.85% ，在所有28 个板块中排 名第 9。其中，农林牧渔板块中动保版块本周下跌 0.16% ，在农业子版块中表现最 好；农产品加工板块下跌3.12% ，跌幅最大。 图 1：申万子版块周涨跌幅（总市值加权平均）（% ） 图 2：农业各子版块周涨跌幅（总市值加权平均）（% ） 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 1.1. 猪价第一波反弹完成，进入震荡盘整 • 根据搜猪网数据，6 月1 日全国生猪出栏平均价为11.16 元/公斤，较 5 月25 日 上涨0.57 元/公斤，涨幅5.33% ，年初（1 月2 日14.85 元/公斤）至今下跌3.69 元/ 公斤，跌幅24.85% 。本周猪价在 11.10 元/公斤- 11.30 元/公斤之间震荡，在经历了两 周的快速大幅反弹后，猪价进入盘整。我们应该正视今明两年生猪供给大于需求的 态势有增无减这样一个真实的基本面，在供给压力过大的行业背景下，节假日消费 提振、短暂天气扰动等因素最多可以看做市场炒作的引子，而无法撼动近两年大企 业产能迅速扩张带动行业边际产能提升的核心逻辑，年内猪价季节性波动规律仍 存，4-6 月之间一般为年内底部震荡区间，虽然本周猪价走出了一波强力反弹，但 是我们预计这仅仅是年内的季节性反弹，距离本轮猪周期的大底部尚远，产能淘汰 现象已经出现，却不足以在短时间内淘汰大量产能，考虑到下半年季节性反弹会使 养殖户亏损减轻或转为盈利，今年并不具备产能大幅缩减的可能，对本轮猪周期底 部的最乐观估计也要到 2019 年年中才有可能出现，因此，我们仍维持对于今年猪 价不乐观但也不至于过分悲观的判断，真正惨烈的时候还没有到来，生猪养殖业且 行且珍惜。 1. 从历年年内猪价波动规律来看，春节后至4 月份之前猪价大多呈连续下跌的走 势，4 月份我们一般能看到年内的最低点或者年内的底部区间，但是每年的反弹时 点可能分布在4-7 月份之间。自2015 年3 月猪价反转开启新一轮周期以来，养猪行 业维持了接近3 年的正盈利，自繁自养的行业平均利润从今年3 月份开始亏损，亏 损时间目前只有接近3 个月，因此如果反弹过快，将会缩减今年的亏损时间，那么 行业去产能进程中断，并不利于猪价大周期底部的到来。反弹强度方面，由于 17 年行业盈利良好，产能同比仍处于增长趋势中，因此，我们预计今年下半年的反弹 会很弱，最高点难以突破 15 元/公斤，全年均价区间在 12.5 元/公斤- 13 元/公斤。 2. 从猪周期同期对比来看，2016 年 6 月本轮猪周期见顶，对应上一轮猪周期的 2011 年，2018 年是本轮猪周期见顶后的第三年，对应上一轮猪周期的2013 年。通 过回顾2013 年猪价走势，我们发现2013 年猪价由1 月中旬的最高点17.54 元/公斤 一直下跌至4 月中旬的12.07 元/公斤，跌幅达到31.19% ，自繁自养和外购仔猪的平 均养殖利润均下降至亏损状态，从5 月中旬起反弹，最高点产生在9 月上旬的16.10 元/公斤，随后震荡小幅下跌至年末，全年来看，规模猪场平均盈利仍有超过 100 元 / 头，散养户平均亏损略超100 元/ 头，是一个盈利分化的阶段。参考2013 年情况， 目前猪价也令规模养殖户和散养户都开始亏损，亏损尚且不大，基于不同规模养殖 户的成本控制能力差别较大，我们预计今年规模化养殖户仍有100 元/ 头左右的养殖 利润，散户平均亏损 100 元/ 头左右，但广泛淘汰母猪的现象今年还不会发生，全年 生猪供给仍将同比增长，猪价处于大周期的震荡下跌途中。 1.2. 鸡苗毛鸡盈利有望恢复 我们认为今年鸡苗、毛鸡盈利有望恢复，鸡苗均价有望维持在2.5 元/羽，只均盈利 0.1-0.3 元，主要线索有三点： 线索一：开孵后鸡苗价格高企 今年孵化场从 12 月29 日进入停孵期，停孵前白羽鸡苗价格为2.4 元/羽。1 月15 日 孵化场进入开孵阶段，开孵首日鸡苗价格高开，为2.3 元/羽，比2017 年开孵首日 价格高出 1.3 元/羽，比2016 年开孵首日价格高 1 元/羽。开孵后的一周内，鸡苗价 格出现小幅回落至 1.95 元/羽，随后企稳回到2.3 元/羽。 对比今年与 2016 、2017 年开孵后鸡苗价格走势：2016 年鸡苗价格在开孵期后持续 上涨；2017 年受禽流感影响，鸡苗价格在开孵期后连续回调一周左右（回调