中港股市估值及展望2011年5月.pdfVIP

1 宏观研究报告 中港股市估值与展望(2011 年5 月) 2011 年5 月1 日 摘要: 2011 年4 月，市场的整体估值状况与上月相比没有明显的改变：恒生指数估值合理，上交所上市 公司的估值基本合理，深交所与中小板上市公司的估值较高。债券市场的收益率依然处于历史高 位，企业债收益率高位略有回落。目前股市债市的估值状况都保持合理，尽管短期受限于偏紧的 宏观政策，不一定有太好的表现，但是从中长期看，都存在投资价值。当然，部分估值偏高的板 块应该尽量回避。港股的估值随着上市公司盈利的显著增长而大幅下降，也具备投资价值。尽管 港币相对人民币存在贬值的可能，但是对于投资者而言，不会有太大的影响，因为港币贬值对香 港经济是有利的。 1．A 股市场大盘股估值合理，中小盘股估值高位回落 2．香港股市估值合理 3．债券收益率维持在高位 4．展望 分析师 陈飞 电话：0755-3311 0976 电邮：fei.chen@ 晨星（中国）研究中心 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下， 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 2 宏观研究报告 1．A 股市场大盘股估值合理，中小盘股估值高位回落 2011 年4 月底，上证指数收于2,912 点，深证综指收于1201 点。上交所上市公司的平均市盈率 为22.8 倍，上证180 指数为19.4 倍，深交所为31.5 倍,中小板为37.7 倍（图 1）。深交所和 中小板的市盈率因为上市公司的业绩增长以及股价下跌而大幅回落,上证指数和上证 180 指数的 滚动市盈率也已分别下降到18.3 倍和15.7 倍。分别代表大、中、小盘股票的中证100、中证200、 和中证500 指数的市盈率分别为19.0 倍、35.2 倍、和48.2 倍，沪深300 指数的市盈率则为21.2 倍（图 2）。与之相对应，中证100、200、和500 指数的股息率分别为1.73%、0.71%、和0.48%, 沪深300 指数的股息率则为1.5%。总体而言，尽管今年以来中小盘股明显回落，大盘股有所上升， 但是目前大盘股的估值水平依然基本合理，而中盘股的估值水平较高，小盘股的估值水平偏高。 图 1. 中国股市历史市盈率 100 上交所 上证180 深交所 中小板 80 60 40 20 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 数据来源：上交所、深交所、Morni