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第9章 现金流量贴现分析 远亲不如近邻。 －－谚语 How Much is Manhattan in New York Valued? 第一节 资金时间价值及等值计算 一、资金的时间价值 资金在运动过程中随时间推移而产生的增值，不同时间里资金的价值是不同的。 例：资金 项目投资 建设、生产、交换 本金＋报酬（利润） （本金） 存银行 时间 本金＋报酬（利息） 资金增值：数量 时间：投入时间、占用时间 1、解决不同时间所发生的资金可比问题 2、正确评价由于时间因素所发生的经济效果 利息和利率 使用者角度：占用资金所付出的代价 现象上：资金随时间推移而产生的价值增值部分 一、概念及计息方式 （一）概念 1、收益利息：利润 2、合同利息：存款者与银行之间或贷款者与借贷者约定的利息。如存款利息、股息、债息 3、隐含利息：丧失机会的利息 设：P－本金 I－利息 F（本利和）＝P＋I 利率： 单位时间里投入单位资金所获得的利息。 （二）计息方式 1、单利：上期所获利息不再计入本期本金计算本期利息，各期只有本金计息，利息不再计息 I＝P×ｉ×N N－计息期数 F＝P＋I＝P×（1＋ｉ×N） 2、复利：‘‘‘利滚利’’一次型支付 F = P×（1＋i)N 二、现金流量图及资金等值概念 （一）投资机会的图示方式－现金流量图 1000元（6％） 1262.48元 0 1 2 3 4 年 0 年 1262.48 元 1000元 （复利）借款人现金流量图 贷款人现金流量图 说明：1、时间轴上的时间点表示该期期末 2、收入－向上箭头，支出－向下箭头 3、投资一般在发生期期初 4、现金流量图与立足点有关 5、标明每笔现金流量的金额 三、资金的等值概念 在考虑资金的时间因素的情况下，不同时间发生的数额不等的资金可能具有相等的价值。 两方面含意： 1、如果两笔现金流量等值，那么在任何时点上相应的值必定相等 2、不同时间发生的数额相等的金额价值是不等的 四、复利公式及等值计算 资金的投入与支付方式： 一次支付 分期支付 ： 等额支付 不等额支付 （一） 一次支付 3、等额支付系列资金现值公式 已知 A 、i、n 求P 基本复利公式 公式之间换算 如果知道公式1、4，（F/P,i,n)、（A/F,i,n)则： 公式2是公式1的倒数，公式3是公式4的倒数 公式6 （A/P,i,n)= （A/F,i,n)× （F/P,i,n) （A/P,i,n)=(1+i)n× 公式5是公式6的倒数 (A/P,i,n)/(F/P,i,n)=(A/F,i,n) (A/P,i,n)×(P/F,i,n)= (A/F,i,n) 所以(A/P,i,n)× (P/A,i,n)=1 例2 数据同上，按月计息，则一年末的本利和： F=1000（1+1%）12=1127元 名义利率 r ：泛指年利率，它等于每一计息周期的利率与一年中的计息次数（m）的乘积. 名义利率与实际利率的关系： 式中：i为实际利率（按年、半年、季、月等） r为名义利率（按年计算) m为每年包含的计息次数 实际年利率 练习题： 1、一项工程分两期投资，第一年投10万元，第3年投20万元，年收益率为12％，问10年后能收回多少资金？ 2、10年前投资2万元，现已收回本利和48000元，问此2万元的投资利润率为多少？ 3、一笔资金在年利率为10％的情况下多久才能翻两番？ 例：年利率为12％，每半年计息一次，从现在起，连续三年每半年等额支付100元，问与其等值的现值为多少？ 例：假如有人目前借入2000元，在以后二年中分24次偿还，每次偿还100元，复利按月计算，求月有效利率、名义利率、年有效利率？ 习题 某工程建设期为3年，每年年初投资100万元，第5年起各年底收益均为A，第4年收益2A/3，第3年为A/3，预期使用10年，问A至少应是