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把握经济政策结构性调整的平衡点 CKYJ 把握经济政策结构性调整的平衡点 中国经济增长继今年1季度触底、2季度企稳后，3季度更 表现出进一步巩固的上升态势。 但当前经济运行仍存在诸多 中长期的矛盾，需要下大力气加以疏导和解决。 中国未来要 关注和研究的不是经济刺激政策的“全面退出”问题，而是 “有退有进”及“如何有进有退”的问题。 从目前开始，需高度 关注经济政策结构性调整的形式、时点和节奏。 一、中国经济回升趋势确立，结构调整仍面临矛盾 统计数据显示，前3季度，国内生产总值（GDP）同比增长 7.7%，1-3季度GDP单季增速分别为6.1%、7.9%和8.9%， 提速 趋势确立。 中国经济增长继今年1季度触底、2季度企稳后，3季度更 表现出进一步巩固的上升态势。 尤为可喜的是，企业盈利、民 间投资、 社会信心以及货币结构等一系列指标的结构性变 化，彰显良性、均衡的经济运行机制正在逐渐修复，内在活力 不断增强，区域和产业结构也更加协调，短期来看中国经济 二次探底的可能性已大为降低。 但必须强调的是，当前中国经济运行仍存在着诸多中长 期的矛盾，这些因素相互交织，构成我国经济增长“不稳定、 不巩固、不平衡”的重要原因。 （一）中期内的增长性矛盾。 1.财政力量拉动难以长期持 续。 从财政支付能力的角度来看，大规模的经济刺激计划可 能不具有可持续性。 从经济刺激政策对GDP的拉动效果看， 短期内该政策可以对经济增长贡献显著，但是这一效果难以 延续。 2.房地产市场能否成为持续推动经济增长的引擎存在 隐忧。 今年7月份以来，在房价攀升和地王频现的同时，全国 房地产销售面积开始止足不前。 3.商业银行的天量信贷资金 供给难以持续。 （二）长期内的结构性矛盾。 1.大规模投资后的供需失衡 加剧。 不仅钢铁、水泥等产能过剩的传统产业仍在盲目扩张， 风电设备、 多晶硅等新兴产业也出现了明显的重复建设倾 向。2.三驾马车对GDP的贡献失衡强化。目前中国经济增长的 一个显著特征是：投资贡献一枝独秀，消费次之，而出口的贡 献依然为负。 而根据我们的实证研究，2008年末以来，我国消 费率和投资率的差距有进一步明显扩大的趋势，而储蓄率却 稳中有升。 尤其是今年3月份以来迅速攀升的房价在相当程 度上抑制了消费的全面性高速增长。 如果未来不在医疗、养 老、教育等领域加大投入和加快改革力度，则难以期待消费 增速出现质的改善。 二、物价下行压力已得到有效遏制，下一阶段通缩和通 胀压力并存 今年9月份，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.8%，尽 管连续八个月负增长，但降幅比上月缩窄0.4个百分点。 环比 来看，7月份CPI环比止跌，8、9月分别上涨0.5和0.4个百分点。 从CPI环比数据的结构看，9月份八大类价格自2006年4月以 来首次全面转正。 CPI新涨价因素重回正值区间，同比转正指 日可待。 今年9月，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降7%，降幅 较8月缩窄0.86个百分点， 为7月份以来连续第二个月回落幅 度减缓，触底回升趋势基本确立。 引发物价下跌的因素大致有两个：其一，3季度4.3%的失 业率仍然较高，产能过剩的现象仍然严重，由此导致的产出 负缺口将对通胀起到较强的抑制作用；其二，国内绝大多数 工业品和消费品的供给状况都相当充裕，与此对应的则是有 效需求的相对不足，供大于求的市场状况形成对物价向下的 压制，拉长从通缩到通胀的形成周期。 未来通胀风险将逐步抬头的主要原因是：首先，经济基 本面显著改善使市场具备发生通胀的基础条件。 从中国近十 年的发展历程看， 通货膨胀基本上与经济高增长相伴而行。 第二， 货币信贷高速扩张对助推通胀的滞后效应将逐步显 现。 尤其是随着现代虚拟经济的快速发展，这种滞后效应的 来源：上海证券报 2009-11-10 17:43:55 //opinion.cnstock4/szyjy/200911/267331.htm 作者单位：中国工商银行城市金融研究所G 观点 速递 guandiansudi ■/邹 新 赵幼力 李 露 李少君 观点速递 28 CKYJ （2009年第 22期） 影响之大可能会超出预期。 其三，国际大宗商品价格上涨引 发输入型通胀风险。 其四，境内通胀预期总体上还在不断强 化，并助推真实通胀的形成。 未来相当时间内的通胀风险可能更多地体现在资产价格 的过快上涨和通胀预期的迅速强化和自我实现。 与以往实体 经济明确出现通胀信号不同的是， 大规模经济刺激计划后中 国面临的通胀风险首先表现在资产价格的上涨和通胀预期的 迅速强化和自我实现。目前来看，下一阶段通胀预期的负面影 响仍会表现在资产价格的过快上升。因此，合理管理并引导市 场的通胀预期成为监管层政策调整的一大重要内容。 三、下一阶段中国宏观经济金