国际金融学 第七讲.pptVIP

第七讲 汇率决定 一、汇率决定的基础 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 三、西方学者的汇率决定理论 四、人民币汇率的决定 一、汇率的决定基础 1. 金本位制度下的汇率决定基础 金本位制度的主要特征 铸币平价（Mint Parity）—— 汇率决定的基础 黄金输送点（Golden Points）—— 市场汇率波动的制约（上下限） 金本位制度下汇率的稳定性 一、汇率的决定基础 2. 纸币流通条件下的汇率决定基础 纸币流通制度的特点 纸币流通条件下的汇率决定基础（两种观点） 纸币所代表的价值（马克思） 市场供求力量（一些学者） 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 1. 直接因素：外汇供求的变化 外汇供给（商品与劳务的出口、收益收入和转移收入的增加、各类资本的流入等） 外汇需求（商品与劳务的进口、收益支出和转移支出的增加、各类资本的流出等） 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 2. 深层次因素 通货膨胀率差异 利率差异 经济增长率差异 中央银行的市场干预 市场预期 突发性事件 三、西方学者的汇率决定理论 1. 购买力平价（PPP）理论 购买力平价的由来—— “一价定理”: P1= SP1* 购买力平价的绝对形式: S=P/P* ( 弱形式：S=α· P/P*） 购买力平价的相对形式: dS /S = dP /P - dP*/P* 对购买力平价理论的简要评论。 三、西方学者的汇率决定理论 2. 利率平价理论 抵补的利率平价理论（CIP）：it* + fp = it 其中，it* 和it 分别是国外和国内利率，fp是远期（升）贴水率（高利率货币总是呈现贴水状态）。 不抵补的利率平价理论（UIP）：it* + ΔSe= it 其中， ΔSe是本币的预期贬值率。 远期汇率是未来即期汇率的预测器。 对利率平价理论的简要评论。 三、西方学者的汇率决定理论 3. 汇率决定的国际收支说 国际收支均衡时的汇率，即均衡汇率水平。汇率的均衡与变动，取决于导致国际收支变化的各种因素。 CA + K = 0 （3-1） CA = f（Y，Y*， P ，P*，e ） （3-2） K = k（ i*, i, Ee） （3-3） Bp = f（ Y，Y*，P，P*，i*, i, e，Ee） （3-4） e = g（ Y，Y*，P，P*，i*, i，Ee） （3-5） 因素说明 对汇率决定的国际收支说的简要评价 三、西方学者的汇率决定理论 4. 汇率决定的货币主义（弹性价格）说 汇率是一种货币现象。货币供求决定汇率。国民收入、利率的变化，都通过对货币需求的作用而影响汇率。 假定：总供给曲线垂直、货币需求稳定、PPP成立， ms – p = αy – βi ， α ＞0， β＞0 （4-1） m s*– p* = αy *– βi * ， α ＞0， β＞0 （4-2） e = p – p* （4-3） e = α（y *– y）+ β（i – i * ）+ （ ms – m s* ） （4-4） 因素说明（注意同“国际收支说”的比较） 若考虑汇率虑预期因素， e = α（y *– y）+ βΔSe + （ ms–ms*） （4-5） 对汇率决定的货币主义说（弹性价格）的简要评价 三、西方学者的汇率决定理论 5. 超调模型或汇率决定的货币主义（粘性价格）说 在受到货币供给扰动时，汇率在短期内会做出过度反应，一段时间后，又会向相反的方向回归。汇率在短期内决定于金融市场，但在长期内决定于商品市场。 假定： 价格粘性，即总供给曲线短期内水平，长期内垂直。 UIP成立，即：it* + Δse = it PPP长期内成立， 即：S