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风险资本市场的均衡分析.doc 25页

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风险资本市场的均衡分析 !;· !;# $# %&&$ 江西社会科学 #$%&’($ )*+$%, )+$-&+-. ·经济研究· /收稿日期 0 1223 4 25 4 11 /作名简介 0朱永贵 6 57!5— 8,男,四川自贡人。重庆工商大学财政金融学院讲师,经济学硕士,主要研究方向为投 资经济学、金融市场、金融工程。周军 6 579:— 8,男,四川邻水人。西南师范大学经济政法学院经济系讲师,经济学硕士, 主要研究方向为投资经济学,财政与金融、企业管理。 风险资本市场的均衡分析 ! 朱永贵 5 周 军 1 65; 重庆工商大学财政金融学院,重庆 ;2229!;1; 西南师范大学经济政法学院经济系,重庆 ;22!5: 8 一、简化的风险资本市场结构 风险资本市场是风险资本的供给者和需求者进行交 易的场所,是社会资本的持有者通过风险投资中介向风 险企业或者创业项目提供资金的市场,也是风险企业获 取风险资本的场所。风险资本市场是一个多层次、多主体 的综合系统。为分析问题需要,我们将风险资本市场简化 为由风险资本市场主体、客体和市场中介构成,因此称为 简化的风险资本市场结构。 6一 8风险资本市场的客体——— 风险资本 风险资本是与风险投资对应的资本类别,是指风险 投资专业机构管理,投资于创新项目或风险企业的资本, 风险资本是整个社会资本的重要组成部分,是风险资本 市场的客体。 虽然风险资本是整个社会资本的组成部分,但为了 分析方便,事先约定,以股权或者准股权形式投向创新项 目或风险企业的资本,称为风险资本:而非风险资本,就 称为社会资本。将风险资本和非风险资本 6社会资本 8进 行分离,原因在于风险资本由于特殊的投资领域和投资 形式,其风险较高;社会资本与风险资本相比,其风险相 对较低。因此,社会资本要通过特定的机制,进行风险嬗 变转化为风险资本,才能进入风险企业。 6二 8风险资本市场的主体 风险资本市场的主体就是社会资本的持有者,包括 两个层次:一是风险资本的最终来源或提供者;二是经营 社会资本的中介机构。 5、风险资本的最终提供者,即风险资本的最终来 源。 国民经济的最基本主体为居民个人 6家庭 8、企业和 政府。国民收入经过分配与再分配,形成居民通过劳动而 获得的要素收入 6工资 8、资本提供者 6个人或家庭、企业、 政府 8的资本要素收益、政府管理者的税收。因此,社会资 本的所有者 6居民个人、企业、政府 8是风险资本的最终来 源或提供者,他们将资金以直接或者间接方式投入风险 企业。 1、社会资本的经营管理者,即风险资本的间接来 源。 国民经济各主体 6个人或家庭、企业、政府 8通过在金 融市场构建资产组合,形成在各种性质的经营货币资金 或社会资本的金融中介机构 6如银行、信托、保险、基金、 投资银行等 8的资产。这些经营管理货币 6社会资本 8机构 与社会资本的所有者之间形成“委托——— 代理”关系,要 为其资金提供者支付回报,因此也必须进一步构建资产 组合,其中将资金投向风险投资业也是其重要的资产组 合方式,因此,这些金融机构也是风险资本的来源。不过, 这些金融机构提供的风险资本是在金融市场上筹集而来 的,我们称之为风险资本的“间接来源”。 3、风险企业及风险企业家。 6 5 8风险企业。风险资本和其他要素,结合而成一个 有利于风险投资项目产业化发展和降低交易成本的组织 形式,这一组织形式称为风险企业。风险企业是各投资主 体提供的资本、劳动、技术、管理等要素的结合体,追求利 润最大化的企业法人。可以说,任何企业都是在不确定性 条件下从事经营活动,都可以称为“风险企业”。但从风险 投资业的角度来看,我们把风险企业界定为:依据新技 /摘 要 0本文从风险资本市场的结构出发,以风险资本供求机制为基础,深入探讨风险资本市场均衡位 置及其移动的原因,并寻找风险资本市场的最佳均衡位置。最佳均衡位置的决定因素,就成为一国政府促进风 险资本市场进而促进整个风险投资业发展政策制订的理论参考。 /关键词 0风险投资;风险资本市场;均衡分析 /中图分类号 0 <=32; 7 /文献标识码 0> /文章编号 0 522; 4 :5=?61223 823 4 22!; 4 2; ·!;· 术、新市场理念而设立的、旨在通过运用新技术、培育新 产品市场的企业。风险企业在风险投资业的重要性在于 它是创新技术产业化的载体,风险投资业各要素的收益 来源于通过对风险企业的技术培育和产品开发、新市场 的培育而获得收入。因此,风险企业是风险投资业要素的 载体,风险企业的成功是一切要素收入的来源。风险企业 一般具有高风险、高收益、知识密集、应变能力强等特 征。同时,与任何企业具有生命周期一样,风险企业是指 初创

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