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我国融资融券运作模式及风险控制分析 前言 融资融券业务起源于美国, 是海外证券市场普遍实施的一项成熟的交易制度，是建立在市场对未来投资预期的基础上衍生出来的一种金融工具，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种,又称“证券信用交易”。市场通常说的“融资融券”,是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之,融资是借钱买证券;而融券是借证券来卖,然后以证券归还,即卖空。融资融券业务的实施对我国证券市场的发展及证券市场带来机遇的同时也带来了严峻的挑战。本文从我国融资融券的运作模式过程中分析融资融券业务中蕴含的风险，提出了相应的风险防范措施，并从券商风险控制、投资者风险控制、抵押证券风险控制等方面建立了风险控制指标体系。 融资融券运作模式 其他国家融资融券的我们以证券商为主体，比较美国、香港、日本和台湾四个资本市场的融资融券交易制度的具体操作，详细见表a 融资融券操作 美国股市 日本股市 台湾股市 香港股市 账户名称 融资账户（Margin Account） 融资融券账户 融资融券账户 保证金账户 开户条件 资金在＄2000以上。 签订资金融通协定，证券质押协定和证券出借协定。 1、资金在30万日元以上。 1．最近一年累计成交金额达到申请融资额度之50%。 2．个人财产达融资额度30%。 30%. 3.依据信用状况分四个融资和融券信用等级 1、资金在HKD5000以上。 初始保证金和维持保证金 初始保证金为证券市值的50%。 融资担保维持率为证券市值25%。 融券担保维持率为30%，如果证券市价低于＄5，则为100%市值和2.5美元/股中的较大金额。 1．初始保证金为证券市值的30%。 1、初始保证金为40%。 2．融资担保维持率为融资市值的20%。 3．整户担保维持率为20% 1．根据不同股票素质分成蓝筹股（50%—60%）、 中线股（40%）、二线股（30%-20%）三档保证金信贷比率。 2、如果股价跌下0.5元/每股，按100%要求保证金。 每次融资期限 没有期限 一般为六个月 一年一签 没有限制 融资利息和计息方式 弹性调整融资账户与现金账户 融资融券账户与现金账户独立 融资融券账户与现金账户独立 同美国 如客户账户有现金，先扣掉现金部分，剩下的融资金额再乘以融资利率。 融资金额乘以融资利率（不管客户账户中是否有现金） 融资金额乘以融资利率（不管客户账户中是否有现金） 融资交易交割时间 只要投资者账上购买力（buying Power）足够，可以立即再买或卖。 4大 3大 通常可将刚买入的股票即日卖出。但部分证券商要求等到T+2日后才可卖出。 自有资金。 融券保证金和卖出价款 用自营证券和客户融资买入证券分别向商业银行进行股票质押贷款。 利用自营证券在货币市场上回购融资或者进行短期拆借。 自有资金 融券保证金和卖出价款。 以自有股票质押或者资产抵押向商业银行借贷。 向证券金融公司融资。 自有资金 融券保证金和卖出价款。 以自有股票质押银行或者资产抵押向商业银行供贷。 向证券金融公司融资。 自有资金 融券保证金和卖出价款。 以自有股票质押或者资产抵押向商业银行借贷。 向“保证金融资人”融资。 客户融资买进的证券。 证券商自营证券。 向其他证券商及证券保管机构借券。 通过协议借用客户现金账户中的证券。 1．客户融资买进 2．从证券金融公司融券。 1．客户融资买进的证券。 2、从证券金融公司融券。“融券不得大于融资”原则。 1．客户融资买进的证券。 2、证券商自营证券。 3、向其他证券商及证券保管机构借券。 放空要求 借得到的股票才可以放空。 必须要有一个Up-tick时，才可进行放空。（股价要比上一个成交价高） 需使用放空账户（Short Account） 借得到的股票才可以放空。 平盘以上。 要提前通知联交所，同时要借得到的股票才可以放空，并在卖出该证券时，交收该证券。现在可供卖空的制定证券在200余只。 当日冲销 没有限制，只要投资者账上购买力（Buying Power）足够 没有规定 先买再卖没有限制 先卖再买，投资者必须开立一个信用账户 先买再卖没有限制 禁止先卖再买，此行为触犯证券条例。 股东权利行使 在无法满足股东行使表决权时，才要求强制还券回补 融资人只有具有股东财产权，无其他非财产权，比如表决权等等。 强制还券同补制度保证融资客户行使股东权利。 在无法满足股东行使表决权时，才要求强制还券回补。 各个市场的融资融券交易在开交易条件，初始保证金和维持保证金，融资期限、融资交易交割时间。融资资金来源，融券证券来源，放空条件等方面都存在差异。就保证金水平而言，从表中我们看到美国的初始保证金水平为50%，在四个市场中最高，维持保证金比率居中等分别为25%，和3