第3章_信风险管理.pptVIP

§3 信用风险的控制 一、信用风险的分散化与信用风险组合管理 二、以信用衍生产品管理信用风险 一、信用风险的分散化与信用风险组合管理 信用风险一般属于个体风险（非系统风险），因此，根据资产组合理论，信用资产组合（比如贷款组合）的风险小于单个资产的风险。 信用风险悖论与单个金融机构的系统性信用风险 信用风险悖论 paradox of credit：贷款机构往往忽视信用风险的分散化，常常将贷款集中在一个特定的行业或地区范围内，这就导致违约风险的相关性更高。 单个金融机构的系统性信用风险：一个金融机构对某些行业或地区的信用达到一定程度而出现的信用风险集中现象。 当这类风险集中到一定程度时，就可能会给该金融机构造成巨大损失，甚至导致其无法正常运行，比如美国的次贷危机。 金融衍生工具 1、信用违约互换（Credit Default Swap） --（实质上是一种信用违约保险而非真正意义上的互换） 在合约中，信用保护的购买者向出售者支付一笔费用（premium payment），得到在信用事件发生时获得偿付的权利（Contingent payment(或有支付，有条件的支付)。 注意： 信用违约互换并不能消除信用风险。 当信用保护的购买者转移其参考信用资产的风险时，却承担了来自于信用保护出售者的信用风险。 所以，一份有效率的信用互换应该保证上述二者具有较低的相关性。 参考资产为5年期BBB级债券时，不同互换交易方提供的CDS的相对价值 2、总收益互换（Total Return Swaps-TRS） 信用保护工具的买方向卖方支付由某项资产所得的收入现金流和该项资产市场价值的变动部分，信用保护工具的卖方向买方支付由浮动利率（LIBOR）+一定基点的收益。从而使信用保护工具的买方将其持有资产的信用风险和市场风险转移给卖方。 举例 A银行以10%的固定利率向XYZ公司发放贷款1亿美元，该银行与B银行签订一份TRS，A银行承诺换出该笔贷款的利息加上贷款市场价值的变动部分，获得相当于LIBOR+50bp的收益。 如果现在的LIBOR为9%，并且一年后贷款的价值从1亿美元降至9500万美元，请计算A银行该互换的净现金流。 A银行的现金流出：10000×10%+（9500-10000）=500（万美元） A银行的现金流入：10000×9.5%=950 （万美元） A银行的净现金流： 950- 500=450 （万美元） * * 信用度量方法和最低资本要求 最低资本要求：国际清算银行要求的最小资本； 国际活跃银行要求资本金不低于8%；而国内银行要求不低于4%； 因此，按照Basel 协议，信用等级为BBB的贷款达到100百万美元的贷款最低资本要求为8百万美元；远远高于基于正态假设下的6.97百万美元(1%的概率水平)；低于14.80百万美元； * * 信用证券化 信用证券化的做法是银行将带贷款以抵押放贷债券形式重新包装并一揽子出售给外部投资者，这类机制用于那些容易商品化的信用（如抵押贷款、信用卡贷款和汽车贷款）是非常受欢迎的。 多贷款证券化的做法是针对贷款组合发行资产支持证券，如信用联系性票据。 * * 投资者的收益与风险依新的类型而变化。有些收益率较低，但投资者只需要承担部分违约保护，即与发行机构分担信用风险。 一般而言，发行者承担违约风险的最初部分，但面临灾难性的风险，金融机构可得到保护，由信用联系性债券（票据）的投资者承担部分风险。 Jorion—— VaR并不是万能药，是一种“逼近的艺术”，整个风险管理体系也是同样如此。 参考教材：Philippe Jorion, VaR：风险价值——金融风险管理新标准，中信出版社，2000 * * * * 泊(一)bó (1)船靠岸；停船。 (2)栖止；停留。 (贰)pō 湖泽。 * * * 根据公式得到在5%的受险价值VaR=1.65*2.99=4.93百万美元； 同样1%的受险价值为VaR=2.33*2.99=6.97百万美元； * * 比较表，我们得到看到信用等级下的贷款价值低于102.02百万美元的概率为6.77%(=5.3%+1.17%+0.12%+0.18%);意味着可能遭受的损失达到107.09-102.02=5.07百万美元； 同时分析贷款价值低于98.10百万美元的概率为1.47%(=1.17%+0.12%+0.18%);意味着可能遭受的损失达到107.09-98.10=8.99百万美元；因此这些方法低估了VaR； * * 比较准确的方法 由贷款市值的概率分布可知 线性插值方法1.47% 对应于98.