无风险证的投资价值.ppt

无风险证券的投资价值 本章主要内容 货币的时间价值 利率的决定 利率的期限结构 无风险条件下证券投资价值的评估 附：股票价值评估（第八章第二节） 货币的时间价值 引子 无风险收益与货币的时间价值 名义利率与实际利率 终值与现值 年金终值与现值 一、货币时间价值 引子：现在的钱与未来的钱一样吗？ “放在桌上的现金（Cash on the table）”，是西方经济学家最常使用的隐喻，它喻指人们错过获利的机会。 用中国人的话讲，“放在桌上的现金”就是“压在床板下的钱”，之所以说它错过了获利机会，是因为货币具有时间价值。 货币的时间价值（TVM），是指当前所持有的一定量货币，比未来获得的等量货币具有更高的价值。也就是说，今天的10万元比10年后的10万元值钱。 引子：现在的钱与未来的钱一样吗？ 到底值多少呢？如果这笔钱压在床板下，10年来，平均每年的通货膨胀率为3%，相对于目前的购买力水平，你10年后只能购买到相当于目前价值7万多元的物品，相当于平白损失了2万多元。 如果这笔钱放在银行，假定每年的利率为1.98%，则10年后总值为121660元；如果存5年定期，年利率为2.79%，5年后本利再存5年，年利率不变，则总值为1316766元。 引子：现在的钱与未来的钱一样吗？ 如果这笔钱投资某类基金，如股票类价值成长型基金，年平均回报率为8%（在过去20年，美国基金的年平均回报为12%，以中国GDP最近几年增长一般在8%左右计，该类基金年平均回报率有望达到8%），则10年后你的10万元总价值达215892元。 引子：现在的钱与未来的钱一样吗？ 现在的1元钱与3年后的1元钱一样吗？不！这是因为： 货币可用于投资，获得红利、利息，从而在将来拥有更多的货币量； 货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； 一般来说，未来的预期收入具有不确定性。 无风险收益与货币的时间价值 无风险收益 无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。 无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。 无风险证券只是一种假定的证券。 无风险收益与货币的时间价值 货币的时间价值 货币的时间价值（TVM）是使用货币的机会成本，是无风险条件下使用货币进行投资可能获得的收益。 从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率（即风险报酬和通胀因素不应该包括在内）。 从经济学的角度而言，投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。 货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种： 货币时间价值的确定 ——从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本； ——从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。 名义利率与实际利率 名义利率 名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 实际利率 实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 名义利率与实际利率 名义利率与实际利率的关系 其中： i——实际利率； r——名义利率； p——价格指数。 终值与现值 终值 终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和，俗称本利和。 单利终值 其中: F——终值；P——现值；n——计息期数 终值与现值 复利终值 其中: F——复利终值；P——复利现值；n——计息期数 ——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利终值系数表。 终值与现值 现值 现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。 单利现值 其中： F——终值 P——现值 n——计息期数 终值与现值 复利现值 其中： P——复利现值 F——复利终值 n——计息期数 终值与现值的计算 （一）单利的计算 说明： P——本金，又称期初金额或现值； i——利率（每年利息与本金的比）; I——利息; F——本金与利息之和，又称本利和或终值; n——时间（年或月） 终值与现值的计算 1. 单利利息的计算 例1：一张带息票据，面额2000元，i=5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（n=90天），计算到期利息。 I=2000*5%*90/360=25（元） 终值与现值的计算 2. 单利终值的计算 接上例，计算终值。 S=2000(1+5%*90/360)=2025（元） 3. 单利现值的计算 例2：某人希望在5年末取得本利和1000元，用以支付一笔款项。在利率为5%、单利方式计算条件下