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中国企业在美上市融资路径分析 中国企业在美上市融资路径分析 一、美国上市特点 （一）中国企业在香港、美国和新加坡上市比较 中国企业海外上市地点，主要为香港、美国和新加坡。下面对三地证券市场整体情况作简要比较： 香港 美国 新加坡 基金量 多 最多 一般 当地证监会监管力度 强 极强 强 对企业品牌号召力 强 最强 较强 变现能力 强 最强 强 媒介推介力度 强 一般 一般 对策略基金的吸引 有力 有力 较有力 对国内企业欢迎程度 好 较好 较好 中国政策影响力 强 一般 一般 上市费用 较高 较高 一般 平均融资额（2004，IPO） 1.6亿美元 3.57亿美元 0.17亿美元 投资者偏好 制造业、通讯/IT 通讯/IT（互联网）等高科技类公司 制造业、通讯/IT、食品/农业 香港是世界重要的金融中心，很多国际机构投资者将亚洲总部设在香港，是中国企业海外上市的首选，具有地理、文化与资金方面的优势。香港联交所为鼓励内地大型企业，特别是国有企业赴港上市，于2004年初专门修改了上市规则，放宽大型企业赴港上市在赢利与业绩连续计算方面的限制，在一定程度上为大型国有企业赴港上市创造了更为便利的条件。 与香港证券市场相比，新加坡市场整体规模较小，因此新交所鼓励中国内地的中小民营企业赴新加坡上市，近年来在新加坡新上市的中国企业数量增长较快。 美国投资者对网络等高科技股票的认同度极高，且美国新上市市盈率一般高于香港和新加坡，融资额也较高。从上表中可以发现，2004年三地公开发行的普通股平均融资额美国是香港的2.23倍、新加坡的21倍。另一方面美国证券市场的监管要求相对严格，上市成本较高。 （二）美国资本市场特点 1、巨大的资金来源。美国是世界上最大的资本市场，其股票总市值几乎占了全球的一半。 2、较高的公司市值。 全球主要股市“市盈率”比较（截止2006年底） 股市/指数 市盈率（倍） 美国 道琼斯 21.46 纳斯达克 40.05 欧洲 英国富时 18.21 亚洲 香港恒生 14.85 上海A股 34.59 新加坡 13 美国证券市场崇拜高品质、高成长率的企业。企业在美国上市能以更高的市盈率筹到更多的资金。多数成长型企业选择美国股市，尤其是在纳斯达克市场挂牌，比如雅虎、亚马逊等，均享有近200亿美元的市值。 3、极大的市场流通量。美国股市是世界上流通量最大的市场，2006年平均日交易额超过800亿美元。 4、成熟而有经验的投资者。基金是美国证券市场最主要的投资者，散户作用较小。企业在美国上市能够获得一批成熟和有经验的股东，并拥有相当稳定的高市值。 5、严谨的法律，极高的透明度。美国股市的法律保障和透明度，不仅能提升公司的形象和内部文化，而且能吸引更多世界级投资者。 6、良好的退出机制。根据不同的市场和企业自身的情况，美国证券市场退出方法主要有：二级发售、限制性股票出售、职工股权分配计划等。 二、中国公司在美国上市方式 中国企业的股票在美国股票市场公开发售，可选择以下股票交易所：美国股票交易所（AMEX）、纳斯达克证券交易所（NASDAQ）、纽约股票交易所（NYSE），美国场外电子柜台交易市场（OTCBB）或其他地区性的股票交易所（如波士顿、辛辛那提等股票交易所）。 （一）普通股首次公开发行（IPO） 该方式是指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。适合于根基稳固、资金雄厚和知名度高的公司。国内采用该方式上市的主要有华晨汽车、玉柴机械、UT斯达康、亚信、新浪等。 2005年中国企业到美国进行首次公开招股的数量为8家，筹资11.4亿美元。2006年为7家，2007年前5个月达到10家。 1、条件和要求 美国证券法要求采用该方式的境外公司在美国进行注册，境外公司要按照相关要求向美国证券委员会（SEC）和投资人披露有关信息。 非美国企业在美国三大证券交易所原始股首发的上市标准要求 纳斯达克小型 资本市场 纳斯达克全国资本市场 美国证券交易所 纽约证券交易所 股票面价值 500万美元 1500万美元 400万美元 1亿美元 或市值 5000万美元 无要求 或净收入 75万美元（最近3年中的2年） 无要求 税前收入 100万美元 75万美元 1亿美元（最近2年内每年不少于2500万美元） 股本 400万美元 公众流通股数 100万 110万 100万或50万 250万 流通股市值 500万美元 800万美元 300万美元 1亿美元 买方最小报价 4美元 5美元 3美元 无要求 做市商数量 3 3 3 无要求 公众持股人数 300个 400个 400个或800个 5000个 经营年限 1年或市值5000万美元 无要求 无要求 无