投资学第2章 历史视域下收益与风险.ppt

第2章 历史视域下的收益与风险 在终极的分析中，一切知识都是历史； 在抽象的意义下，一切科学都是数学； 在理性的基础上，所有的判断都是统计学。 ——C-R劳：《统计与真理》 2.1 利率水平的确定 利率水平的决定因素： 资金供给(居民) 资金需求(企业) 资金供求的外生影响(政府) 2.1.1 实际利率与名义利率 消费者物价指数(CPI，consumer price index) See　P79 eg5-1 2.1.2 均衡实际利率 2.1.3 均衡名义利率 费雪方程(Fisher equation) 含义：如果是实际利率是适度稳定的，名义利率 应该随预期通胀率的增加而增加 See P80 概念检查1 2.1.4 税收与实际利率 2.2 不同持有期收益率的比较 2.2.1 年百分比利率 2.2.2 连续复利收益率 当T趋于无限小时，可得连续复利(continuous compounding)概念 See P83 概念检查2 2.3 短期国库券与通货膨胀(1926-2005) 实际收益率不断提高 标准差相对稳定 短期利率受到通胀率的影响日趋明显 2.4 风险和风险溢价 2.4.1 持有期收益（HPR） 股票收益包括两部分：红利收益(dividends)与资本 利得(capital gains) 持有期收益率(holding-period return) eg:P0=100，Pt=110，Dt=4，则HPR=14% 2.4.2 期望收益与标准差 期望值与方差(expected value and variance) eg:P85 电子数据表5-1 2.4.3 超额收益与风险溢价 风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价 其中，风险溢价(risk premium)又称为超额收益(excess return) 上例中我们得到股票的预期回报率为14％，若无风险收益率为8％。初始投资100元于股票，其风险溢价为6元，作为其承担风险的补偿。 投资者对风险资产投资的满意度取决于其风险厌恶(risk aversion)程度。金融分析家通常假定投资者是风险厌恶的。 2.5 历史收益率时间序列分析 2.5.1 时间序列与情景分析 2.5.2 期望收益与算术平均 收益率的算术平均数： 2.5.3 几何平均收益率 2.5.4 方差与标准差 方差 =偏离平方的期望值 历史数据的方差估计： 无偏化处理： 2.5.5 报酬-风险比率(夏普比率) *青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月 四因素：供给、需求、政府行为和通胀率 Table 2.1 Annual Percentage Rates (APR) and Effective Annual Rates (EAR) Table 2.2 History of T-bill Rates, Inflation and Real Rates for Generations, 1926-2005 Figure 2.2 Interest Rates and Inflation, 1926-2005 Figure 2.3 Nominal and Real Wealth Indexes for Investment in Treasury Bills, 1966-2005 TV=投资终值(Terminal Value of the Investment) g=几何平均收益率(geometric average rate of return) 2.6 正态分布 2.7 偏离正态 偏度，亦称三阶矩(third-order moments) 峰度： 图 2.5A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%) 图2.5B 正态与厚尾分布 *青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月