宏观经济面欧洲美国日本经济持续疲弱状态.DOC

国储收铜 刺激四月铜价向上突破 第一部分：铜市行情回顾 一、4月铜行情： 伴随3月铜价暴跌，冶炼厂集中减产，且国内冶炼企业积极出口铜，导致现货铜市场相对供应紧缩，3月底铜价有所回升。进入4月人民币继续贬值，刺激冶炼厂精铜出口的积极性，并抑制美元铜报关进口，铜市供应过剩有所缓解，利好铜市，铜价延续盘整。临近月末，24日消息爆出中国国家物资储备局已经买下至少20万吨在保税仓库中的进口铜，并将在6月底之前全部转移至国有仓库国储局已经订购了最多35万吨保税铜，其中多数库存是由银行卖出，这些银行是在铜融资交易结束后获得的铜库存。这对于一直饱受融资铜重压的市场来说，无异于喜从天降（数据来源：中华商务网） 4月现货铜市： 4月沪铜受国内现货供应紧张影响走势强劲，表现明显强于伦铜。4月伦铜结算月均价在6671美元/吨，较上月均价上涨3美元；沪铜主力结算月均价在46737美元/吨，较上月均价上涨434元/吨；长江现货铜月均价在48139元/吨，较上月均价上涨1751元/吨。本月，现货方面，各合约之间延续倒挂排列，因现货铜大量被融资仓单锁定，导致市场供应不足，月内现货升水不断攀升，28日现货铜升水更是一度创下1500元/吨的6年高位（如下图），贸易商持货惜售，市场关注度提升。 图2 ：（2014.1-2014.4）上海市场现货铜价格及升贴水变化趋势图 数据来源：中华商务网 第二部分：铜基本面行情 一、全球铜供应过剩忧虑放缓 　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2014年1-2月全球铜市供应过剩1.1万吨，2013年全年过剩规模为38.5万吨。WBMS表示，全球精炼铜产量同比增长2.2%，至348万吨，因中国铜产量大幅攀升抵消了智利减产的影响。全球1-2月铜消费量349万吨。2014年2月，精炼铜产量为172.7万吨，消费量为166.5万吨。收储破解融资铜困局 今年年初以来，近百万吨的融资铜带来的抛售风险急剧增加，在国储收购缓解融资铜困境之后，保税区融资铜危机在短期内得以缓解。国储局已经买下至少20万吨在保税仓库中的进口铜。此前，由于中国以外的市场铜需求的收缩，导致国内保税区大量融资铜回流国际市场的动力不大，那么这些铜便只能待在保税区，或者寻找一种途径进入国内，而这种途径正是国储收购。 ?海关总署公布的数据显示，中国3月精炼铜进口量为324,383吨，同比增加48.2%。1-3月精炼铜进口量为100万吨，同比增加47.9%。铜产量594,075吨，同比增长7.8%。数据显示中国的铜进口量和产量仍将保持稳定增长，我们认为未来铜供给增加的趋势不会改变。 图3 ：（2012.9-2014.3）中国精炼铜净进口VS铜价对比走势图 数据来源：中华商务网 四、两市铜库存下降 全球铜市显性库存大幅下降（如下图铜库存走势），截止至4月30日，LME铜库存为233325吨，较3月最后一个周末下降33875吨，创2011年11月来的低点；上海期货交易所的库存目前为104065吨，较3月最后一个周末库存下降89660吨，创2011年12月来的低点，因消费旺季和冶炼商向保税区出口铜。4月上海保税区库存方面，库存预计在80万吨左右，消息称中国国家物资储备局已经买下至少20万吨在保税仓库中的进口铜，这是保税区铜库存目前没有进一步激增的原因。 图4 ：（2013.1-2014.4）国内外铜周库存对比走势图 数据来源：中华商务网 五、下游行业开工率逐渐恢复 1、铜杆线： 4月，中国这个全球最大的金属消费国在进入消费旺季后旺季不旺的特征这主要归因于房地产业的持续调控铜下游加工企业的境况佐证了中国市场消费疲软的现实数据来源：中华商务网 2、房地产业：今年一季度中国房市出现疲软态势，其中3月国房景气指数为96.4，环比回落0.51点，且同比回落1.52点。同时，1-3月全国房地产开发投资增速比1-2月回落2.5%。销售方面，作为地产投资的先行指标，1-3月商品房销售同比下滑3.8%，其中住宅销售面积下滑5.7%，预计第二季度房地产销售将维持弱势，其中某些城市房价下降。有消息称部分城市出台措施救楼市，若落到实处，料将对五月房地产市场带来利好。 3、汽车行业：中国汽车工业协会数据显示， 334.41%，35.84%，但同比仅分别增长5.59%，6.58%。1-3月汽车产销分别完成589.7万辆和592.23万辆，同比分别增长9.16%和9.18%，增速与1-2月相比，分别提升0.8%和0.77%。汽车行业持续改善，利好铜市。 4、电网行业： 据中电联公布的数据显示，中国3月电网投资为260亿元，同比增加3%，然而新增220千伏及以上新路长度则出现38%的下滑，为2793千米。显示出，国内电网新增线路建设出现放缓迹象。 第三部分：后市影响铜价波动风险 风险1：美联储逐步缩减Q