数理金融学和金融工程基础-第一章课件1.pptVIP

金融市场一般均衡分析 1.金融市场基本分析模型 考虑只有一种商品的交换经济，这种交换可以延续两个时期，即：在第一个时期末，经济处于某种自然状态 所谓的状态集合就是概率论中的样本空间，而其中的状态就是样本空间的事件。 消费者-投资者人数是 ，对状态的概率估计是由 给出，其中 （ 和 ） 消费者-投资人 的偏好由效用函数 表示。 这里 是第一期的消费水平， 是第二期的消费水平。 其中 的含义是第二期的消费水平依赖于状态 。 另外 也有资产的意义，因为第一期是初始时期，所以与状态 无关，但是第二期的消费水平与状态 就直接有关。因为 取决于消费者-投资人在状态 下的投资，即资产组合。 在第一期的期初，消费者-投资人把他们的资源在现期消费 和从一个以 标记的证券（这里的证券可以是股票，债券等金融资产。）集合 中选择出来的资产组合之间进行分配。 每股证券 在第一期的期末支付 ，每种证券已经发行的股份总数是 。 令 表示消费者-投资人 在第一期的期初（时间0 ）购买证券 的股数，则他的资产组合 在状态 发生时所产生的收益 = 就可以用于第二期的消费。 当金融市场是竞争和有效时，交易成本和税收不存在，证券和商品都可分，卖空的全部收益都用于投资。 于是每一个消费者-投资人 在两期内总可支出的预算就是 （1.2.1） 其中 是一个单位的第一期消费价格水平， 是证券 的价格。他要在此约束下，实现选择向量 的效用最优化 即 （1.2.2） 2.金融市场均衡分析 如果市场是完备的，根据金融学原理，那么资产组合就不存在限制。因此，在每一种状态 发生时，都可以从 = 中解出 。 这里只需要利用线性代数中的求逆矩阵的方法，求出由 构成的矩阵的逆矩阵便可以了。 金融学有一个非常重要的结论：当金融市场完备时，由 构成的矩阵可以化为对角矩阵。在很多金融研究中，干脆就用矩阵 的秩来定义金融市场的完备性：金融市场完备的充分必要条件为矩阵 是满秩的。 这样一来，（1.2.1）式和（1.2.2）式的组合选择就可以转化为 （1.2.3） 和 （1.2.4） 因为现在第二期的消费水平 是一种资产组合，所以在（1.2.3）式中， 已经是资产 在状态 下的价格。其实，由于市场是完备的， 和 没有实质上的区别。由（1.2.3）式和（1.2.4）式构造拉格朗日函数，而后对 和 分别求一阶均衡分析，就得到 ，对所有 （1.2.5）