人民币汇率变化对资本劳动比例的影响研究——基于1998-2011年制造业各行业分析.docVIP

人民币汇率变化对资本劳动比例的影响研究——基于1998-2011年制造业各行业分析 国际金融《国际贸易问题~2014年第1期McCallum (1999)、RichardG. Harris (2003)认为，20世纪90年代初期加拿大元的大幅贬值导致进口资本品价格的上涨和加拿大企业资本设备投资的下降。Dunaway(2000)、Carlawamp; Kosempel (2000)将加拿大1961-1996年的TFP分解为资本品导向的技术进步和残值中立的技术进步，发现资本品导向的技术进步在加拿大企业技术中占有主导地位，而汇率贬值导致资本品价格相对上涨从而抑制资本品技资和技术进口，导致加拿大企业的创新活动减少。KaysiaCampbell amp; Delroy M.Hunter (2004)运用来自53个国家1781家企业1999-2000年的混合数据研究表明，企业投资对汇率波动敏感，1%的汇率贬值导致企业投资下降4.2个百分点。DannyLeung amp; Terence Yuen (2005)对加拿大1981-1997年制造业资本劳动比例的研究表明，10% 的汇率贬值导致加拿大制造业资本劳动比例下降1.7个百分点，20世纪90年代初期加拿大元的贬值导致1991-1997年制造业资本劳动比例下降了2.7个百分点。StuartLandon, Constance K Smith (2008)运用1971-2003年17个OECD国家13个不同行业(其中包括服务业)的数据，利用ARDL模型研究汇率变化对行业投资的短期和长期影响，发现本国货币贬值对于行业总体投资的短期和长期均有负面影响，对于服务业技资的负面影响则更为持久，而对于制造业的投资的负面影响则相对较短，原因是制造业在货币贬值时的市场需求扩大部分抵消了进口设备和投人品成本的上涨。另一类是汇率变化的资产负债表效应。如果企业的负债主要是外币，而其收入来源主要是国内，当本国货币相对外币贬值时，企业的净资产下降，通过资产负债效应，企业投资可能下降。如LuisCarranza amp; JuanM (2003)对秘鲁163家非金融上市公司1994-2001年的研究发现，持有大量美元负债的公司资本支出受本币贬值的负面影响显著。SangeetaPratap amp; 19nacio Lobato (2003)对1989-2000年的墨西哥企业投资的研究发现，资产负债效应和汇率贬值的交互作用对企业投资产生负面影响，1993年货币升值导致投资增长8%-139毛，而1994年墨西哥比索贬值导致投资下降5%-7%，1995年投资下降的50%可归因于货币贬值。Forbes(2002)考查了1997-2000年42个国家13500家公司在12次货币贬值后对公司投资的变化，发现高负债公司在货币贬值后收入下降，但对于出口收入占比较高的公司，货币贬值具有积极的作用。部分研究表明，汇率变化对技资的影响与企业定价能力和风险暴露有关。定价能力越高的企业其投资对汇率变化越不敏感。Campaamp; Goldberg (1995)认为，汇率的变化通过影响企业利润进而对企业资本设备投资产生影响，汇率对企业技资的影响随企业出口导向程度的不同而变化。通过对美国1972-1986年21个制造业行业的分析，发现20世纪70年代美国制造业以出口导向型为主，美元升值10%导致企业技资下降1.2%;但到20世纪80年代，美国制造业转向以进口为主，同样的升值幅度在1983年之后导致企业投资增加0.7%0Campa amp;Goldberg (1999)对美国、英国、日本和加拿大2位数代码制造业分类的研究表明，汇率变化对于定价能力高的部门投资影响较小，但在定价能力低的部门，投资对于汇率变化的反应很强烈，但这种影响在加拿大表现并不明显。企业的风险暴露也会影响汇率对投资的作用。FrancescoNucci amp; Alberto Pozzolo (2003)对意大利1985-1995年1000家公司投资对汇率变化的反应的研究表明，公司的汇率风险存在时变性，随着时间的变一148一 《国际贸易问题~2014年第1期国际金融化，行业的汇率风险暴露也在发生变化，企业汇率风险暴露的程度和企业的净外币收入及行业竞争结构有关。如果汇率贬值，依赖进口投人品程度越高，企业可变成本越高，资本的边际利润就越低，因此投资下降。对于出口收入占比较大的公司来说，汇率贬值可能导致预期资本收入的增加和投资增加。定价能力越低的企业，其利润受汇率冲击的影响越大，因此投资波动也越大。另外，企业投资影响还受到进口竞争的影响，进口竞争越激烈，产品替代率越高，汇率变化对企业投资影响就越大。部分研究认为，汇率变化对企业投资的影响与该国的金融发展水平存在相关性。PhilippeAghi