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ST公司与非ST公司财务困境特征比较分析 　　【摘　要】 文章根据ST公司和非ST公司财务指标数据的显著性差异检验结果以及均值变化趋势图分析阐述困境公司和正常公司在ST前不同时点上有着不同的财务特征，以找出哪些指标数据是导致企业出现财务困境的原因。 　　【关键词】 财务困境； 特别处理； 财务指标 　　一、文献综述 　　（一）国外文献综述 　　国外对财务困境概念的界定主要包括：财务困境（Financial Distress）、财务失败（Financial Failure）、财务危机（Financial Crisis）、破产（Bankruptcy）等。 　　Beaver将财务困境定义为：“企业不能偿付到期债务”，即破产（Bankru- 　　ptcy）、债券违约（Bond default）、透支银行账户（An overdraw bank count）中的任何一种情况发生，企业就被认为已经失败。 　　Altman认为，财务困境是指“进入法定破产的企业”。公司在破产前要经历三个阶段：失败阶段、无力偿还债务阶段和破产阶段。失败阶段是指公司投资的资产现值已经低于资产本身的市价，公司已经没有存在或持续经营的意义。但商业失败并不等于破产，公司还有持续经营的可能；无力偿还债务阶段主要指公司不能偿还到期债务，这可能只是一种临时状态，但它可能成为公司破产的前兆；破产则可能是上面提到的两个阶段，也可指企业依法宣布破产。 　　Ross从四个方面定义企业的财务困境：1.企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；2.法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；3.技术破产，即企业无法按期履行债务合同；4.会计破产，即企业的账面净资产为负，资不抵债。 　　国外对企业财务困境的界定主要有：企业资金流动性较差、无力支付到期债务和破产这三个方面。申请破产和破产清算往往被看成是典型的财务困境状况，因此往往把“企业破产”界定为企业陷入财务困境。 　　（二）国内文献综述 　　谷祺认为，财务危机为“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。由于资金管理技术性失败而引发的支付能力不足，通常是暂时的和比较次要的困难，一般可以采取一定的措施加以补救，如通过协商??求得债权人让步，延长偿债期限，或通过资产抵押等借新债还旧债”。 　　陈晓、吕长江、杨淑娥、吴世农、薛锋、陈静、傅荣等，将上市公司被特别处理尤其是因为财务状况异常而被特别处理视为财务困境，这样的界定是合理的。原因有三：首先，证监会对“财务状况异常”的界定符合人们通常对上市公司陷入财务困境的判断，具有科学性和权威性；其次，我国上市公司中因陷入财务困境而破产的很少，因而不能使用国外以破产作为陷入财务困境的界定方法；最后，这样的界定对于研究样本数据的获取十分方便。所以本文以上市公司是否被“ST”作为其陷入财务困境的标志。 　　李秉成将财务困境的内涵界定为以下三个方面：1.财务困境应包括破产事项，破产包括清算、重组、与债权人达成减少债务的协议等。财务困境事项包含破产事项有利于说明其他财务困境事项可能的最终结果。2.财务困境应包含企业严重亏损以及现金流量严重不足事项。财务困境中的亏损以及现金流量不足，不是指一般的亏损及不足，而是指在很大程度上导致企业不能支付优先股股利、无偿债能力、资不抵债的亏损及不足。3.财务困境还应包含不能支付优先股股利、无偿债能力、资不抵债等事项。 　　综上所述，以是否因“财务状况异常”受到特别处理作为上市公司是否陷入财务困境的一个客观的分类已经被越来越广泛地采用。 　　二、企业财务困境特征分析 　　我国多数学者将财务困境界定为上市公司是否因“财务状况异常”而被证监会进行“特别处理”，因此采集样本数据时，选择股票简称前带有“ST”或“*ST”的样本作为研究样本。主要是从国泰安数据库中选择了2007—2009年132家制造业企业样本数据，66家为ST或*ST公司，66家为与其配对的正常公司；配对样本选择的是同规模、同时期的制造业公司。本文分别收集了132家公司在ST当年及前三年的数据。 　　为了比较困境公司与正常公司在财务指标上的差异，本文选取了14个财务指标及其相应的计算公式。通过计算所选取财务指标的均值及衡量均值差异程度的p值，分别研究财务困境和非财务困境公司的财务特征。本文的统计软件为SPSS16.0。 　　（一）困境公司偿债能力指标特征 　　偿债能力指标ST前不同时点上困境公司与正常公司的均值及均值变化趋势如表1、图1—图4所示。 　　ST公司的流动比率、速动比率均低于非ST公司，这说明困境公司的短期偿债能力较低。困境公司存在大量的短期借款，而短期偿债能力的降低容易导致公司到期无力偿还债务，从而使公司的财务状态恶化，陷入财务困境。 　　在