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中国IT类上市公司股权结构对公司绩效影响分析 　　摘要:本文针对国内IT行业的情况，对股权集中度和股权构成与公司绩效间的关系进行了理论分析，并以筛选出的65家信息技术行业上市公司为样本进行了实证研究。结论表明，股权集中于数个大股东且其相互制衡，并适当增加法人股、高管持股与机构投资者持股比例，更有利于公司绩效的提高。 　　关键词:股权结构;公司绩效;公司治理;IT行业 　　在公司治理中，股东作为公司的所有者，是与公司利益关系最为密切的群体，也是治理结构中拥有最高权利的组成部分。而公司绩效作为公司运营状况的直接反映，是衡量企业与股东利益得失的重要指标。针对公司股权结构与公司绩效展开的研究，长期以来一直是国内外学术界的重点之一。但是，不同学者对于该问题的研究结果却出入较大，有的甚至完全背道而驰。而本文将重点放在更为具体的方面，针对中国IT类上市公司股权结构与公司绩效的展开研究，以最近的数据为样本，从而得到更为具体准确的结论。 　　一、文献回顾 　　考虑到中国在公司治理的环境、历史和现状等方面有较大的特殊性，本文将分别对国内外的相关研究进行回顾。本文中股权结构主要分为股权集中度与股权构成两方面。 　　1.国外文献回顾 　　(1)股权集中度 　　Berle和Means出版了《现代公司与私有财产》，认为股权的分散使所有者失去了控制权，积极的代理者转变为消极的代理者，经理与股东之间存在利益冲突，不利于公司绩效的提高。自此以后，众多学者针对这一问题展开了研究。 　　Demsetz和Lehn对股权集中度与会计利润率之间的关系进行研究，得出两者之间无相关性的结论。而Sheleifer和Vishny则认为大股东可以监督管理层，促进公司绩效的提高。 　　针对新兴国家的股权结构，Lins研究发现公司绩效与大股东的控制权呈正相关，但需要指出的是，尽管Lins指出新兴国家普遍具有公司股权集中的特点，这点与中国相一致，但他的研究对象中并没有包含中国。 　　(2)股权构成 　　Jensen和Meckling将股东分为对公司具有实际控制权的内部股东和没有实际控制权的外部股东，并认为内部股东的持股比例增加使他们支付背离价值最大化的成本，有利于公司绩效的提高。之后国外学者针对股权构成的研究，相当一部分是围绕内部股东展开的。 　　Stulz研究发现内部股东持股比例与公司绩效呈倒U型关系。MeConnnell和Servaes也认为经理人持股比例在超过某一点后会使经理人更加谋取个人利益，使公司利益受损。而Oswald和Jahera则统计得出在不同研究中内部股东持股比例与公司绩效正相关或无相关关系的结论。 　　2.国内文献回顾 　　(1)股权集中度 　　许小年和王燕通过研究1993-1995年沪深上市公司的数据，发现股权集中度与市净率呈显著正相关，而与利润率相关性较弱。孙永祥和黄祖辉以1994-1998年沪深上市公司为样本，得出第一大股东持股比例(C1)与Tobin’s Q值呈倒U型关系的结论。而陈小悦和徐晓东针对非保护性行业展开研究，发现C1与公司绩效呈正相关。施东晖则通过生产函数指出C1与产出呈U型关系。而苏武康则研究发现C1与公司绩效正相关，而后几大股东持股比例与公司绩效负相关。 　　(2)股权成分 　　张红军研究发现社会公众股东对Tobin’s Q值没有显著的影响，而法人持股比例与Tobin’s Q值呈正相关。陈晓和江东则得出在竞争性行业国有股比例与公司绩效负相关，法人股和流通股比例与公司绩效正相关的结论。朱武祥和宋勇对国内家电行业进行研究后，发现国有股、法人股和外部公众股比例与市净率无显著相关性。而吴淑琨则研究得出如下结论：内部持股比例与ROA均呈显著性倒U型相关；国家股比例、境内法人股与ROA呈显著性U型相关；流通股比例与ROA呈U型关系。 　　(3)IT类公司股权结构 　　针对国内IT行业，刘任帆和于增彪研究发现公司绩效与股东表决权比例之间的关系不显著，但与前十大股东中生产性股东的个数在5%水平下显著正相关。而周昌仕的结论是其股权结构与公司绩效并无显著相关性。元丹和崔婧则发现其股权集中度与ROE正相关。 　　二、理论分析 　　1.研究结果出现分歧的原因分析 　　(1)不同国家公司治理结构的差异 　　国外相关研究中，受关注最多的美国公司股权集中度低，个人持股与机构投资者持股比例较大。相比之下，日本公司法人持股与银行持股较多，股权集中且股东关联性强。而德国公司中全能银行等金融机构有着重大影响。由于特殊国情，中国上市公司股权集中度高、流通性低，国有股比例大，流通股分散，机构投资者影响有限。在这种差异下，不同国家的学者难以得出一致的结论。 　　(2)选取的数据所处的行业与时间不同 　　通过选取多个行业的数据进行实证