基于层次分析法汽车制造企业价值影响因素研究.docVIP

基于层次分析法汽车制造企业价值影响因素研究 　　一、引言 　　我国的汽车制造业起步于20世纪50年代，关联性强，带动作用大，规模效益显著，属资金技术密集性产业。经过60多年的发展，已经具备了较好的产业基础，呈现出总量迅速增长、产业规模显著扩大、产品结构趋向合理、技术水平明显提高等特点。2002年，山东省委省政府明确提出要把汽车产业发展成为支柱产业。近些年来，济南市汽车产业取得了显著成绩，制造规模不断扩大，技术和产品质量水平也得到大幅度提高。但是与山东省对汽车行业的总体规划目标还有很大差距，如自主创新能力弱、综合竞争力不强等。总体来说，济南市汽车制造业企业整体价值凸显不出优势。而在现代市场经济条件下，企业价值作为企业综合实力的表现，成为企业生存和发展的关键。因此，分析影响汽车制造业企业价值的因素对于提升山东省济南市汽车制造业企业的价值具有重大意义。 　　二、文献综述 　　企业价值是集社会价值、股东价值、顾客价值及员工价值等于一体的有机整体，是兼顾眼前利益和长远利益的集合，它是企业所处的经营环境中各种主客观因素共同作用的结果（陈集立、徐颖涛，2007）。 　　鲜文铎、贺琴（2005）从直接因素和间接因素两个方面分析了影响企业价值的因素。他们认为决定企业价值的直接因素是企业未来现金流量和折现率，是决定企业价值的“产出因素”，而其他因素都是通过影响这两个因素来间接地决定企业的价值，是影响企业价值的“投入因素”。乔义红、杜红娟（2011）认为企业价值主要受现金流量、折现率和存续期间这三个变量的影响，其他因素既直接作用于企业价值，也通过这三个主要变量影响企业价值，并分别从内部（财务决策和公司治理）和外部（宏观环境和行业环境）两个方面对企业价值的影响因素进行了分析。陈集立、徐颖涛（2007）分析了影响企业价值的显性层面的因素（主要包括企业的各种资源，如实体资产和无形资产）和隐性层面的因素（企业盈利能力、资本结构与资本成本、股利政策和英语政策等）。熊雅丽（2005）从微观层面（投资政策、融资政策、股利政策、资本结构、公司治理结构、资???重组）、中观层面（主要包括行业特征和区域位置两个方面）及宏观层面（主要指经济周期和国家宏观经济政策）分别对影响上市公司企业价值的因素进行了分析。 　　三、企业价值影响因素层次分析 　　（一）企业价值影响因素指标体系构建 影响企业价值的因素多种多样，我国已有许多学者对此进行研究。根据企业价值评估的一般模型： 　　本文在参照以往学者关于企业价值影响因素研究成果的基础上，通过征集专家意见、向济南市20家汽车制造业企业领导及员工调查，加之大量的参考资料，总体上认为对汽车制造业企业价值的影响因素进行分析应主要从企业的持续发展能力、发展前景及特有资源等三个方面进行考虑，并在此基础上设计下一级指标对其进行具体分析。汽车制造企业价值影响因素指标体系构建如表1： 　　（二）判断矩阵构建与权重计算 为了使判断实现定量化，本文引用T.L.Saaty设计的1～9标度方法对各影响因素进行两两比较来构建判断矩阵。判断矩阵的值反映了人们对各因素相对重要性的认识，即bij（i，j=1，2，3…，n）表示对于A而言，Bi对Bj的相对重要性的数值表现形式。而且，bij=1/bji，即后者与前者相比较的重要性标度值用前者与后者相比较的重要性标度值的倒数表示，具体标度及含义如表2所示： 　　根据汽车制造业企业价值影响因素的层次结构模型，在充分考虑各影响因素的基础上，邀请多名专家及汽车制造业企业领导人根据上述标度表进行打分，然后求出平均值四舍五入取整，从而构建出目标层（A）对于准则层（B）、准则层（B）对于指标层（C）的判断矩阵，并按照方根法计算出各指标的权重，以此作为评价企业价值影响因素的基础。判断矩阵及权重计算结果如表3、表4及表5所示。 　　（三）单排序的一致性检验 为了保证运用层次分析法得到的结论基本合理，还需要对构建的判断矩阵进行一致性检验，计算过程中所用到的RI参见表6。在此，以企业的持续发展能力为例，对其进行单排序和一致性检验，结果见表7，准则层其他指标的计算处理方法与持续发展能力类似，过程不再详述，计算结果见表8。 　　从表8可以看出，准则层所选的三种指标的随机一致性比率CR均符合CR≤0.10，因此，准则层的单排序符合满意一致性，排序结果可以被认同，即B1B3B2，说明在影响汽车制造业企业价值的因素中，企业的持续发展能力为主要因素，特有的资源次之，发展前景所占比重最小。而且，由指标层的所有指标的CR≤0.10可知，指标层的单排序结果亦合理。对于持续发展能力来说，资产净利率（0.2771）最重要，其次为销售净利率（0.2421），紧接着为应收账款周转率（0.1712）、流动比率（0.1078）和存货周转率（0.1057），资产负债