中国林业上市公司资本结构影响因素实证研究.docVIP

中国林业上市公司资本结构影响因素实证研究 　　摘要：以沪深两市17家林业上市公司2011年的年报数据为样本，运用统计分析的方法，具体分析了中国林业上市公司资本结构的影响因素，最终得出结论：企业规模、获利能力、成长能力、有形担保资产比率、经营活动现金流量、所得税税率与资本结构之间不存在显著的线性相关关系；资产营运能力、资产变现能力与资本结构之间存在显著的负线性相关关系。 　　关键词：林业；上市公司；资本结构；影响因素 　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）30-0086-02 　　一、样本的选取和数据的来源 　　文章以2011年上海证券交易所和深圳证券交易所披露的17家林业上市公司的年报财务数据为样本，对中国林业上市公司资本结构的影响因素进行分析。文中所使用的数据均来自上海证券交易所网站（http：///）和深圳证券交易所网站（http：///）所公布的年报资料和数据。 　　二、指标的选取 　　（一）资本结构指标的选取 　　资本结构是企业不同形式的资本来源（如贷款、债券、普通股、优先股、公积金等）在资本总额中的分布比例，其中最重要的是债务资本和股权资本的比例。资本结构直接影响企业投资者和债权人所承担的风险和取得的收益。最常见的表示资本结构比率关系的方法，一种是资产负债率；另一种是产权比率。文章在对资本结构的影响因素进行分析时，选取产权比率作为衡量资本结构的指标。 　　（二）影响因素指标的选取 　　文章综合以往学者的研究成果并加以分析，认为以下八大因素可能影响企业的资本结构： 　　假设1：企业规模与产权比率正相关。一般而言，大企业具有较稳定的现金流量，抗风险能力较强，不易受财务困境的影响。因此，与那些中小企业相比，更容易取得借款来解决资金需求，所以产权比率一般较高。 　　假设2：获利能力与产权比率负相关。在不对称信息下，企业的融资顺序一般是：内部资金、债务、可转换债券、股票。因此，获利能力强的公司拥有较多的保留盈余来满足公司的资金需求，从而可以减少债务融资的需求，因此，获利能力与产权比率负相关。 　　假??3：成长能力与产权比率正相关。企业成长能力强，从而所需融通的资本就越多。对于这些企业，即使获利水平不低，但由于投资速度快于利润增长速度，所以仅仅依赖保留盈余是不够的。此外，成长能力强的公司一般发展前景良好，通过股权融资会稀释老股东的每股收益，并分散其控制权，所以老股东倾向于债权融资。因此，成长能力与产权比率正相关。 　　假设4：有形担保资产比率与产权比率正相关。从资本结构破产观来看，固定资产比例较高的公司，破产成本较低，在其资本结构中保持较高的负债比例，可充分利用财务杠杆，获取更大的预期收益。同时固定资产比例较高的公司，信用较强，也更容易获得更多的负债。 　　假设5：资产营运能力与产权比率负相关。资产的周转速度越快，资金的回收速度就越快，对周转性负债资金的需求就越少，负债就较少。因此，资产营运能力与产权比率负相关。 　　假设6：资产变现能力与产权比率负相关。资产的变现能力越强，越能满足企业资金周转的需求，所以对外部资金的依赖性越小；并且企业资产变现能力越强，越容易取得借款。因此，资产变现能力与产权比率负相关。 　　假设7：经营活动现金流量与产权比率负相关。根据优序融资理论，公司拥有大量的现金流，则依赖外部资金可能性减少，所以现金流量因素与公司产权比率负相关。 　　假设8：所得税税率与产权比率正相关。中国企业正常的所得税税率为25%，但许多上市公司的部分或全部业务可以获得优惠税率。因此，文章用企业实际所得税税率作为所得税因素的衡量指标。一般来说，所得税税率越高，利息的抵税效果越明显，企业举债的愿望就越强。因此，所得税税率与产权比率正相关。 　　对于上述八大因素，文章分别选取资产总额的对数、净资产收益率、总资产增长率、固定资产比率、应收账款周转率、流动比率、经营净现金比率、所得税税率八个指标对这些因素进行量化。 　　三、研究方法 　　（一）模型的建立 　　为了检验资本结构与上述八大因素的关系我们设定以下模型： 　　Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+ε 　　其中，Y表示企业的资本结构，由产权比率来衡量；X1 ～X8代表影响资本结构的八个因素，分别由资产总额的对数、净资产收益率、总资产增长率、固定资产比率、应收账款周转率、流动比率、经营净现金比率、所得税税率衡量。 　　（二）回归结果分析 　　以资本结构指标即产权比率为因变量，以企业规模、获利能力、成长能力、有形担保资产比率、资产营运能力、资产变现能力、经营活动现金流量、所得税税率等八大因素指标即资产总额的对数、净资产收益率、总资产增长率、固定资产比率、应收账款周转率、流动比率、经营净