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创投企业资本筹集风险分析与控制 ◆ 中图分类号：F832.48 文献标识码：A内容摘要：风险资本的筹集是创投企业这一高风险行业能够顺利运作的首要环节，而企业在筹资过程中就可能会面临一定的财务风险。如何控制好筹资风险对创投企业的发展至关重要。本文旨在通过对创投企业筹资风险的特点、原因、外在表现以及影响因素的深入分析，提出一些加强创投企业风险控制的措施。关键词：创投企业 筹资风险 风险控制业界专家在“第十一届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”上指出，创投行业收益下降风险升高。据2011年中国创业投资年度报告显示，2011年企业上市筹集资金的规模（单位：亿元人民币）大幅下降：香港募集金额1209.18与2010年的3149.16相比下降了61.6%；深圳募集金额1864.62与2010年的2859.57相比下降了近34.79%；上海募集金额978.67与2010年的1914.40相比下降了48.88%；美国募集金额170.31与2010年的256.08相比下降了33.39%。整个募资市场的活跃度已呈现降温状态。根据来自清科数据库的统计显示，截止到2012年4月在境内外资本市场完成IPO的我国企业一共有19家，合计融资约35.72亿美元，平均每家企业融资1.88亿美元。与2012年3月相比，上市数量下降36.7%，融资金额下降3.5%。而且与2011年同期相比，上市数量下降34.5%，融资规模下降23.5%。海通证券作为2012年4月的巨型IPO，融资金额达到了16.80亿美元，达到了2012年4月IPO融资总额的47.0%。将海通证券的融资金额排除在外后，2012年4月IPO总额仅为18.92亿美元，融资规模环比大幅下降48.9%，同比大幅下降59.5%。与此同时，中概股也再掀波澜，数家企业涉嫌财务违规，旅程天下更因涉赚财务造假而自愿从纽交所退市。由此可以看出，对于创投企业来说，市场趋势以及各种财务违规、财务造假的发生使得其融资金额规模下降，面临着更加严重的筹资风险。因此，创投行业需要采取一系列的措施，对筹资过程中可能发生或面临的各种风险进行防范。创投企业筹资风险的特点及表现形式通过对我国以往的研究发现，资本筹集的财务风险是企业在进行创业投资过程中最容易忽视的。对于初始阶段的创投企业来说，融资的渠道往往比较单一并且还会产生信用风险等，这些所有的因素都会??碍资本向创投行业的流动。（一）创投企业筹资风险的特点对于任何一个企业来说风险不仅是客观存在的，而且是不可避免的。筹资风险一般是指企业因借入资金而带来的无法偿付债务所遭受损失的可能性。其特点主要表现为：1.客观存在性。客观存在是一种必然存在并且是无法摆脱的，对创投企业乃至所有的企业都一样不可避免。在筹资过程中的各个阶段甚至是各个环节都有可能潜存着风险，人们无法用自己的意志力去改变它。2.随机性。风险是潜藏在整个筹资过程中的，所以，风险的发生同时具有偶然性和不确定性。风险任何情况下都有可能会发生，这种随机性预示着风险的发生没有规律性。而且风险的这种随机性就是给企业的决策者造成筹资风险预测困境的一个主要原因。3.破坏性比较强。创投行业在面临高收益的同时也面对着较高的风险，高收益与高风险并存。在筹资过程中企业一旦发生财务风险，那么随之而来的破坏力量也是非常巨大的。这种破坏性不仅会对企业的资源产生危害，甚至会阻碍企业将来的发展。总体而言，由于筹资风险所固有的特点而给创投企业所带来的影响可以归结为两个方面：一是企业资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性；二是企业资金来源的变化所造成的偿债能力的不确定性（谢海东，2009）。（二）创投企业筹资风险的表现形式根据创投企业自身的特点可以将其在筹资方面的风险分为静态筹资风险与动态筹资风险。公司在长期资本筹集过程中带来的风险称之为静态筹资风险，包括筹集渠道的选择风险、风险资本筹集方式选择存在的风险以及如何保持合理的资本结构等的风险。公司出于对其长期发展战略的规划，需要在一个较长的时期内，保持资本来源渠道、资本结构以及负债水平等一定程度相对稳定，不宜发生经常性的变更。企业在经营的过程中，投资公司出于对短期资金的需求而进行的筹资并进而带来的财务风险称之为创投公司的动态筹资风险，包括企业现金流量的评估带来的风险、偿债能力的不确定导致的支付危机以及营运资金持有量的确定等等。我国创投企业筹资风险产生的原因分析（一）资金的筹集渠道狭窄在我国目前情况下，创投企业的初始资金来源主要集中在政府、国有商业银行和外国资本。而在美国等发达国家，养老基金以及金融机构等是其风险资本的主要来源。从国外经验可以看出：对于创投行业的风险投资资金筹措等方面来说，政府部门起着不可忽视的作用。适度恰当的政府参与支持是创业投资业发展的必要前提，但是如果政府牵涉太多，甚至进一步发展成为以