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基于NRA账户与NDF交易结合跨境人民币结算风险规避分析 　　2005年我国对汇率形成机制进行改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。制度的变化给我国外贸企业带来了较大结算风险，以2012年10月31日美元对人民币汇率6.3002元计算，人民币累计升值31.23%，巨大的升值幅度导致我国外贸企业汇兑损失巨大。2010年约1700家上市公司在当年年报中披露了当期发生的汇兑损益，合计产生的汇兑损失达到了79.2亿元，2011年这一数据扩大了12.02倍，汇兑损失占财务费用总额的4.03%。巨大的外汇损失使外贸企业结算风险管理和规避意义十分重大。 　　一、人民币NRA账户与NDF交易结合结算流程 　　NRA即Non-Resident Account账户，指境内银行为境外机构开立的境内外汇账户。NDF交易即Non-Deliverable Forward，指无本金交割远期外汇交易，是以美元进行且无需交割本金的交易，进出口企业可以通过NDF市场预期汇率走势并进行操作实现套期保值。 　　人民币NRA账户与NDF交易结合结算是我国商业银行针对人民币币值变化和人民币跨境结算政策背景衍生出来的新型结算方式，方便国内外贸企业控制和规避国际结算风险。在本结算方式下，境内客户可先将人民币资金结算至境外贸易对手或关联企业（境外客户）在境内银行开立的人民币NRA账户；再由境外客户与境内银行及海外银行签订三方《存款监管协议》，由境内银行履行存款冻结手续，海外银行将该笔人民币存款作为保证金质押，对境外客户发放贷款并办理境外理财锁定远期售汇价格；在融资到期日境内银行再将人民币NRA账户资金汇至境外客户在海外银行开立的账户用以偿还境外融资。具体流程见图1。 　　二、人民币NRA账户与NDF交易结合结算的运用 　　（一）人民币NRA账户与NDF交易结合结算方式运用条件 　　本结算方式在实务运用中需要考虑以下两个方面的条件：首先业务运用需要满足国内即期汇率水平与境外NDF远期汇率水平之间存在套利机会。若NDF报价比境内即期报价低，参与企业可以在国际NDF市场卖出美元，到期再买入以获取汇差收益。反之无法通过卖出美元的NDF交易获取套利收益；如果NDF报价比境内即期报价高时，NDF交易只能是买入美元才能获取价差收益。 　　另外在境内外市场存在利率的差异。就现阶段情况来看，NDF市场出现了明显的双向变动趋势，预示着人民币汇率预期不再是升值，还面临贬值风险。这使得我国进口主导型和出口主导型外贸企业均面临汇率变动风险，并且传统的结算模式很难对其进行规避，运用NDF交易锁定汇率十分必要。图2很直接地反应了境内外市场的利率差异，以一年期市场拆借利率来看，欧洲市场和美国市场分别为0.1571%和0.0862%，而我国银行间拆借利率为4.4%，存在巨大的套利空间，如何较好的利用这种利差减少汇兑损失也是外贸企业降低财务成本的可选措施。 　　（二）人民币NRA账户与NDF交易结合结算的操作方法 　　假定有境内进口商A公司拟于2011年7月15日从境外采购一批原材料。为便于结算，A公司通过位于香港的关联B公司（中间商）购买该批次原材料，价值1000万美金。由于A公司担心美元贬值带来资产减少，将其所持有的美元资产均转换为人民币资产，但B公司的供应商不接受人民币支付结算。从A公司的现实情况来看，它面临两个困难：一是如果为满足贸易支付持有美元资产则需承受美元贬值的风险，二是若继续持有人民币资产以备将来兑换美元支付则有可能人民币贬值造成损失，同时将人民币资产转换为美元资产则会产生汇兑成本。最佳方案是A企业直接用人民币结算，既避免了汇兑成本又规避结算风险，即A企业如果采用人民币NRA账户与NDF交易结合结算方案进行结算，则可以避免这一问题。 　　操作方法主要包括：（1）B公司在境内人民币跨期结算银行C开立人民币NRA账户；（2）A公司把等值人民币货款存入B公司人民币NRA账户；（3）B公司把该货款转存为一年期人民币定期存款，并以该定期存款质押，向C银行境外分行申请美元贷款并支付货款；（4）B公司续做一笔一年期NDF，锁定购汇成本；（5）到期后，C银行释放定期存款，以买入美元支付C银行贷款，交易结束。 　　（三）人民币NRA账户与NDF交易结合结算的效果分析 　　仍以A企业的交易背景为例，再假设交易时市场情况为：境内人民币一年期存款利率3.25%，境外美元融资报价为LIBOR+150BP，LIBOR（美元）为1.024%；美元对人民币即期汇率为6.4655，境外1年期NDF为6.3547；假设一年后对应日的即期购汇价为6.5200，境外B企业一年后向C银行归还美元贷款本息，同时平仓NDF交易，交割收益，则人民币NRA账户与NDF交易结算盈