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第八章 股利与股利政策 第一节 公司股利分配 一、企业为何要发放股利 二、利润分配的项目 三、利润分配的顺序 第一，计算出本年可供分配的利润，也即年末未分配利润 第二，计提法定公积金 第三，计提任意公积金 第四，向股东支付股利 四、股利支付的程序与方式 （一）股利支付的程序 1．股利宣告日 2．股权登记日 3．除息日 4．股利支付日 【例8-3】假定A公司2005年11月15日举行的股东大会决议通过本年的股利分配方案，并于当日由董事会宣布发布分配方案：“本年度发放每10股8元的现金股利；公司将于2006年1月3日将上述股利支付给已在2005年12月15日登记在册的本公司股东” 此例中，2005年11月15日为A公司的股利宣告日；2005年12月15日为该公司的股权登记日；2005年12月16日为除息日；2006年1月3日则为股利支付日。 股利宣告日，是公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付股利额、股权登记期限、除去股息日期和股利支付日期。 股权登记日，是有权领取股利的股东资格登记截止日期，又叫除权日。只有在股利登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 除息日，是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票；除息日始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。证券业一般规定在股东登记日的前四天为除息日。我国，除息日在股权登记日的次日。 股利支付日，是向股东发放股利的日期。 （二）股利支付的方式 1．现金股利 2．财产股利 3．负债股利 4．股票股利 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利必须有累计盈余，一般情况下亏损年度不得发放股利。此外，公司发放现金股利前必须筹备充足的现金。 财产股利——财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是公司拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等作为股利支付给股东。 负债股利——负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也发行公司债券抵付股利。 财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利支付方式目前在我国实务中很少使用，但并非法律禁止。 第二节 股利分配政策 一、股利政策理论 （一）股利无关论 （二）股利相关论 1．“手中鸟”(Bird in Hand )理论 2．信息传播论 3．税差理论 二、股利政策的影响因素 （一）法律限制 资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润、偿债能力 （二）经济限制 稳定的收入和避税、控制权的稀释、规避所得税 （三）财务限制 盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要、现金流量 债务合同约束、通货膨胀 （一）股利无关论 米勒（Miller)和莫迪格利里(Modigliani)认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。 他们认为，当公司有良好投资机会时，股利分配得少，流利较多，公司的股票价格将上升，投资者可以通过出售股票来换取现金；如果股利分配的多，流利较少，投资者获得现金后将寻找新的投资机会，而公司仍可以筹得资金。 结论：股东不会关心公司股利的分配情况。 前提：股票价格完全由公司投资方案和盈利能力决定。具体为：资本市场强式有效、没有筹资费用、不存在个人与公司所得税、投资决策与股利政策彼此独立。 （二）股利相关论 股利相关论认为，企业的股利政策会影响到公司股票的价格。其代表性观点为： （1）一鸟在手论。在股利收入与资本利得收入之间，投资者更倾向前者。因为资本利得收益有更大的风险，而股利是现实的有把握的收益；因此投资者更愿意购买、持有高股利股票。源于西方“两鸟在林，不如一鸟在手”格言。 （2）信息传递论。股利向投资者传递着公司收益情况信息。当股利上升时，意味着公司创造的现金能力增加，股价将相应上升；当股利下跌时，可能给投资者传递公司经营状况变坏的信息，股价将下跌。 （3）假设排除论。由于股利无关论所强调的前提条件在现实生活中并不存在，资本市场无法强式有效，交易费用总是存在，个人与公司不可能不要交所得税，因此股利政策将影响公司价值。 三、股利政策的类型与特点 （一）剩余股利政策 指在企业确定最佳资本结构的情况下，税后净利润首先要满足企业投资的需要，然后若有剩余再用于分配。 例，甲公司02年的可分配利润为500元，公司较为理想的资本结构为负债率50％，公司在03年有一个较好的投资项目共需300万元，试确定该如何筹资？在剩余股利政策下，可分配的股利是多少？ 解：公司有多种融资方式， 若采用内部盈余，则可考虑以下两