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浅析货币制度“锚” 　　【摘 要】目前，我国实行对内盯住货币总量目标，对外维护汇率稳定的有管理的浮动汇率制的货币政策制度。金融危机后，美元的地位削弱，欧元受债务危机影响，其货币机制也受到冲击，“美元锚”和“欧元锚”或者二者的加权都不再稳定，人民币理想的货币“锚”成为一个有待商讨的重要问题。本文从货币制度的“锚”的类型出发，简要分析其优缺点和适用性，并赞同以一篮子物品为锚的观点，只是具体实施有个人看法。另外需要注明的是，文中的货币“锚”包括实物锚和名义锚。 　　【关键词】货币锚；“一篮子物品”；实物锚 　　巴曙松、杨现领（2011）在《货币锚的选择与退出：对最优货币规则的再考察》中对什么是最优的货币规则进行探讨，并得出结论：（1）货币不可无锚，而锚的选择取决于网络外部性；（2）不同的“下锚”规则本质上决定了货币政策工具和政策目标的界定；（3）对较高的外汇储备和适度的资本管制为一国“货币锚”有序退出提供了条件。于慧君、邱长溶（2009）在《货币政策名义锚的选择分析》中认为鉴于我国维持汇率锚的成本不断增加，同时金融创新和金融管制的放松模糊了各层次货币供应量的界限，且货币乘数不再稳定，导致货币供应量的可观测性和可控性降低，货币供应量目标不再适合我国，因此，通货膨胀目标称为我国货币政策名义锚的可能选择。张五常（2009）将传统的本位制与前国家总理朱镕基的货币政策相结合，在政府机构不需要储备篮子内物品的前提下，以一篮子物品作为“货币锚”。张丹《中国有锚货币制度可行性分析》中针对张五常提出的“货币锚”，从我国经济环境的角度对这一制度构想的可行性进行了分析，并认为在现阶段而言可以考虑在继续与一篮子货币挂钩的基础上，尝试性引入盯住一篮子物品的货币政策作为模拟参考，在保证人民币相对稳定的目前前提下，在一定时期内若有实际的结果证明其可行性，则逐渐在发展中国家推行，扩大被肯定范围，从而过度到全面采用人民币盯住一篮子物品，所有汇率自由浮动的政策。 　　1.“货币锚”的定义 　　货币的基本用途在于降低交易费用，历史发展表明：稳定的货币制度需要一个稳定的货币锚。“货币锚”又可简单分为两种：实物锚与信用锚。最稳定的货币制度就是金本位制，因为实物锚的价值受到实物的供给和需求对比。缺陷就是受到实物数量和分布的影响。而以信用为本位的货币锚，例如美元或欧元，则货币锚价值的稳定程度受到相应国家货币发行量的影响，如果超过了市场上的需求量，就很容易造成通货膨胀。 　　货币政策名义锚是为了明确货币政策的目标，给市场一个参照的标准，从而引导和管理市场预期。IMF根据各国的货币政策和汇率政策实践对名义锚进行了分类，包括:汇率名义锚，即一国央行随时准备买卖外汇资产以保证汇率维持在事先宣布的水平或波动区间之内；货币锚，即央行运用政策工具达到货币供应量增长率目标，货币供应量目标即成为货币政策的中介目标；通货膨胀目标制，即央行事先宣布中长期的通货膨胀目标值，并通过制度承诺来保证目标的实现。Mishkin和Adam(1997)认为从20世纪70年代以后各国货币政策的经验来看货币政策名义锚主要包括汇率目标、货币目标、名义GDP目标和通货膨胀目标制等。 　　2.“货币锚”的类型 　　本文主要讨论四种锚：黄金、汇率目标、货币供给量、一篮子物品。 　　（1）金本位制：一国及世界货币供给量必须受到“黄金锚”的约束。 　　参与金本位制的国家组成一个固定汇率区，各国汇率仅在一个极小范围内波动；各国家固定的守住本国的“黄金平价”并且依黄金储备量自动调节货币供给量；黄金作为世界货币和价格水平的参照作用于所有国家；“支出效应”自动调节国际收支。 　　在金本位制度下，各国政府的政策目标是固定黄金平价，采用的政策工具是：货币供给量、价格水平的调整和汇率的控制。 　　国际“黄金锚”对称地为各国货币政策施加了一个共同的约束，使国际汇率水平和物价长期稳定。是历史上最稳定的货币制度。但是该种制度受到黄金存量的分布的影响，随着经济环境的变化已经被淘汰。尽管如此，个人认为“黄金锚”的这种特性依然值得我们在选取将来的“货币锚”的时候加以考虑，努力寻找具有类似特性的新对象。 　　（2）汇率目标： 　　汇率目标是指将本币和通常作为主要贸易伙伴的锚定国货币的汇率固定在某一点或某一区间。在固定汇率制下，如果实际汇率的变动不大，国内的通货膨胀最终会接近锚定国水平。这种货币制度是以固定汇率为目标，该固定汇率可能是单一货币，也可能是一篮子货币以一种汇率平价固定。另外，此处的固定汇率还包括硬盯住和软盯住。硬盯住顾名思义是真正的固定汇率制度，而软盯住通常被称为“中间汇率制度”。他们的区别点在于国际收支的调节机制不同。固定汇率制是包含国际收支自我调节机制的货币规则，软盯住则是要保有一定的货币政策独立性，还要实现国内的其他目标，央行会在市场进