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中美与美日经常账户失衡问题比较研究 　　【摘要】本文对比分析了美国对日本和中国经常账户失衡的特点。我们发现美日与中美经常项目失衡的相似之处在于：中日两国的出口都高度依赖于美国市场，且两次失衡都伴随着美国严重的国内财政赤字问题，这验证了“孪生赤字“假说的存在。而美国对日本和中国经济失衡的差异性在于：上世纪80年代美国对日本经常账户逆差主要是由于日本国内投资不足，而本世纪初中国对美国的经常账户长期巨额盈余则是由于美国储蓄率过低而中国储蓄率过高所导致。 　　【关键词】经常账户失衡；中国；美国；日本 　　一、引言 　　近年来，尤其是美国次贷危机引发的全球金融危机爆发以来，全球经济失衡问题引起了国内外学术界和政策界的广泛注意，这里的失衡主要表现在以美国为代表的国家经常项目长期赤字，与以中国为代表的东亚新兴经济体经常项目长期盈余并存现象。事实上，早在中美经济失衡问题爆发前，美日经济也经历了相似的历史阶段。日本自20世纪80年代初起开始对美国持续保持经常账户盈余，盈余的规模以惊人的速度扩大，至1987年已达到598亿美元。20世纪90年代初由于日元升值日本经历了10年的经济萧条，自2000年中国已取代日本成为美国最大的贸易逆差国，中美经济摩擦随之不断加剧，中美经济失衡取代美日失衡成为全球经济失衡的焦点，人民币升值和资本市场开放也面临着巨大的压力。中美与日美的经济失衡既存在相似性也具有差异性，在这个基础上深刻认识和分析中美与美日经济失衡的根源，对正确认识全球失衡问题，应对中美贸易摩擦，促进经济全球化具有十分重要的意义。 　　二、中美与美日经常账户失衡的相似性——类似的外在表现 　　（一）日本在20世纪末的情况 　　美国对日本的经常账户失衡问题始于20世纪80年代。从1982年开始，美国国际收支中的经常账户开始出现赤字，在短短的3年内，赤字占GDP的份额就从3%上升到1987年的3.4%。另一方面，日本从1981年开始出现经常账户盈余，截至1986年，日本的贸易盈余快速攀升至4.3%，并且在2006年创下最高水平。这段时期正值美国主要支柱产业如钢铁，家用电器，汽车产业等经历衰退的时期，这些产品被从日本的进口品所替代，因此美日的经常账户失衡问题深化为政治问题，引发了美国国内对日本的激烈批评。从对日本进口的钢铁施加限制以来，美国国会相继出台了一些列针对日本出口的贸易保护措施，这些保护措施涉及的行业主要包括：工具制造，家用电器，钢铁，骑车，摩托车，半导体，超级计算机，通讯产品，农产品和金融产品等。 　　1980年以来，美联储推行的紧缩性货币政策提高了国内利率水平，从而导致美元对日元升值，尽管随着1973年布雷顿森林体系瓦解以来，日本已经废除了固定汇率制度，但美国国会仍严厉斥责日本财政部刻意操纵日元汇率水平，低估汇率。美国宣称由于日本国内的金融市场发展水平落后且对外封闭，造成国内的储蓄率过高，且缺乏有效的投资渠道，使得日本国内市场无法吸引来自国内与国外的投资。在强劲的经济增速下，日本国内投资水平无法与过高的储蓄率相匹配，导致了超额的国内储蓄和经常账户盈余。美国因此论断除非日本的金融市场得到发展与开放，日本将一直持续过高的国民储蓄水平，维持经常账户盈余，美元对日元的汇率将永远不会达到均衡水平。 　　针对美国的指责，日本以造成美国经常项目逆差的原因主要在于美国国内储蓄（尤其是个人储蓄）水平过低作为回应。事实上，由于“里根经济学”（Reaganomics tax policy）思想指导下的税收减免政策，以及与冷战有关的军事开支的增加，美国经常账户的恶化是伴随严重的财政赤字问题出现的。随着“孪生赤字”假说逐渐兴起，日本回击美国对日本贸易政策的抨击仅仅是为了充当自身失败的经济政策的挡箭牌。 　　美日两国的贸易争端在1985年到达了顶峰，美国国会指控日本不公平贸易的法案出台，此法案不仅导致了美国对来自日本的商品统一征收20%的进口关税以抵消日元低估的影响，还直接导致了G5国家于1985年签订广场协议（Plaza accord），各成员国同意共同干预外汇市场使美元对日元及德国马克贬值。在协议出台的第2年，美元随即大幅升值，截至1989年，日元对美元升值幅度高达50%，日本经常账户盈余占GDP的比值迅速降低至1.5%。 　　广场协议的签订不仅对日本，乃至对整个亚太地区的国际金融环境都造成了巨大的影响。此后，日元对美元保持持续升值至1995年的1美元兑换79日元。由于协议造成日元快速升值，日本相继出台的扩张性货币政策将国内利率水平降至极低，最终导致了20世纪80年代末日本国内的泡沫经济。另一方面，由于日元的升值，为了避免国内生产成本的激增，许多日本企业纷纷开展对外直接投资（FDI），最终显著地改变了亚洲的资本流动格局。 　　（二）中国在21世纪