2017年第11章教材第十章股利分配、股票分割和股票回购.doc

第十章　股利分配、股票分割与股票回购 本章考情分析 本章是财务成本管理中的一般章节，从考试来看本章的分数不多，题型主要是客观题。 年度 题型 2014年 2015年 2016年 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ 单项选择题 1题1.5分 1题1.5分 1题1.5分 1题1.5分 1题1.5分 1题1.5分 多项选择题 1题2分 1题2分 1题2分 计算分析题 综合题 合　计 2题3.5分 1题1.5分 2题3.5分 2题3.5分 1题1.5分 1题1.5分 本年教材和2016年相比主要是删除了“利润分配的项目和顺序”，删除了股票股利的意义等内容，修改了股利分配程序与方案的例题。 本章基本结构框架 第一节 股利理论与股利政策 一、股利理论 （一）股利无关论（完全市场理论） 这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。 主要观点 （1）投资者并不关心公司股利的分配； （2）股利的支付比率不影响公司的价值。 理论假设 （1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； （3）不存在个人或公司所得税； （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。 1.税差理论 税差：现金股利税和资本利得税有差异 【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。 2.客户效应理论 【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。 3.“一鸟在手”理论 在手之鸟：当期现金股利 在林之鸟：未来的资本利得 4.代理理论 基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。 5.信号理论 基本观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。 【提示】鉴于投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。 可能的信号 好信号 差信号 高股利支付率 未来业绩大幅度增长 企业没有前景好的投资项目 低股利支付率 企业有前景看好的投资项目 企业未来出现衰退 A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策 B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策 C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策 D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策 【答案】B 【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。 二、股利政策的类型 1.剩余股利政策 （1）含义 是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 【教材例10-1】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。 问：公司应分配多少股利？ 利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元） （2）特点 采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 （3）分析这类问题要注意以下几点： 第一、关于法律限制 法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。 第二、关于财务限制 资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。 分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。 第三、关于经济限制 出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。 限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动