资本市场对建筑和房地产企业发展的影响.docVIP

PAGE PAGE 1 豆丁文档分享 资本市场对建筑和房地产企业发展的影响 北京大军经济观察研究中心主任 仲大军 一、历史回顾 2006年，我国建筑业总产值达到40975.5亿元，比上年增长18.59%；完成竣工产值26051.23亿元，增长9.2%；利润总额达1071亿元，比2005年增长18%。1978年以来，建筑市场规模不断扩大，国内建筑业产值增长了20多倍，建筑业增加值占国内生产总值的比重从3.8%增加到了7.0%，成为拉动国民经济快速增长的重要力量。 回顾多年来建筑企业的发展历程，以沪深两市25家建筑安装业为主业的上市公司为例，这些年的经营业绩并不算优秀。2003年，24家建筑业上市公司加权平均每股收益为0.176元，明显低于沪深ＡＢ股股票的平均收益水平，2004年第一季度，除新上市交易的龙元建设外，其余24家公司加权平均每股收益仅为0.02元，并且，上市三年以上的22家公司中，有14家公司的业绩出现不同程度的下降。 到了2005年，建筑业上市公司的股价大多跌到3元多。企业效益普遍在一个低水平上维持。在众多的上市公司中，建筑企业是一个并不吸引人眼球的板块，也是不受投资者热烈追捧的板块。从企业营利情况来看，建筑板块利润水平很低，毛利率水平不足上市公司平均水平的一半，净利率更是低得惊人，2003年建筑行业上市公司的平均净利率只有3%，与我国股市上大多数行业板块的9%以上的净利率水平相比差距非常大。 但进入2006年以来，我国企业效益有了较大的改观，特别上市公司出现了整体性的高收益。2007年8月31日， 1503家上市公司披露了2007年中期报告，加权每股收益为0.1939元，同比增长63.85%，净资产收益率为7.74%。其中86.16%的上市公司实现盈利，73.59%的上市公司净利润较去年同比实现增长。 在这期间，1503家上市公司创造净利润3262亿元，其中具有可比性的1364家公司净利润合计1896亿元，较去年同期增长79.12%。实现投资净收益合计1157亿元，占利润总额的比例为24.15%。剔除金融行业后，实现投资净收益合计393亿元，占利润总额的比例为14%，业绩增长最快的前三个行业分别是：家电；化纤；民航业。 虽然建筑行业不在业绩高增长的行列之内，但个别企业的发展令人注目。譬如，中材国际已由快速外延成长周期迈入稳定增长周期，预测此公司2007-2009年的EPS（每股盈余）分别为1.52元、1.89元和2.27元，2008年动态市盈率为29倍。目前，此股票的价格已经上升到40多元。 二、企业效益高增长主要源于资产价格上涨 从2005年末展开的这一波股市上涨，极大地改善了上市公司的经营业绩。自2006末年以来，建筑业上市公司的股价普遍出现成倍上涨，个别股票的价格上涨了近十倍。资本市场效应极大地影响了企业的资产状况，凭借良好的资产状况上市公司又通过增发股票和配股等方式从股市再融资，从而获得了额外资本收益。因此，目前中国企业的高效益在很大程度上与股市有关。 下面让我们来看看浦东建设和中铁二局这两只股票的股价走势。2006年12月底，浦东建设的股价一直在4元附近上下波动，然而从今年3月起，此股大幅飑升，此股价已站上25元的高位，仅仅在半年间的时间里，浦东建设的股价翻了5倍！这使此企业的资产价值大增，上市公司由股市产生的资产效应必将反映到它的资本经营和融资模式中去。一些公司凭借资产的增值从社会上融得大量的资金，进一步壮大了的企业的资金势力。 中铁二局的股价走势如同浦东建设，也是从今年初的5元起步，9月18日股价以涨停板之势冲到31.84元，8个月间股价上涨了6倍。 三、股市暴涨将改变中国企业单一的间接融资模式 中国的资本市场对中国企业一直贡献甚小，自股市建立以来的16年间，建筑业上市公司仅有25家，房地产业上市公司仅有60多家，这两个行业的上市公司在股市募集的资金总共只有5000亿元左右。这一数目，相对近10万家的建筑和房地产企业和一年四五万亿元的投资来说，简直是九牛一毛。 由于中国的资本市场融资有限，使中国的建筑和房地产企业主要靠银行贷款这种间接融资方式进行经营。从2003年以来，我国建筑企业的平均负债率一直高于70%，自有资金的比例平均只有17%左右。在高额负债中，55%以上是银行贷款。 这种主要依靠银行的融资模式，既制约了建筑企业的自身发展，也给银行业带来巨大的风险。因此，改变企业的融资结构，已经成了我国改革的战略性任务。如何从高负债中解放出来，成了建筑企业的重要问题。 随着中国股市的这一轮上涨，许多上市公司瞅准机会，通过股票上市、增发、配股等手段，募集了大量资金。特别是房地产企业更是在最近一波股市大涨中大显身手，在短短的一年之中便从股市拿走1000多亿元资金。房地产上市公司的经验，可以供建筑业上市公司