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* * * * * * 投资者情绪的上升周期: 利好消息被强化，利空消息被弱化； 乐观情绪带来对盈利前景的乐观预期； 新增股民和新增资金积极入场，推动股价上扬； 财富神话进一步激发投机性需求； 投机性需求推动股价进一步上扬，股价上扬又进一步强化投机性需求 。 投资者情绪的下降周期： 利空消息被强化，利好消息被弱化； 悲观情绪打压了股价，股价下跌加重悲观情绪； 个体恐慌演变了群体恐慌，导致非理性抛售。 * 绩优股往往有着多年的盈利记录，盈利增长稳定，对于绩优股的估值，不同市场主体有着较为一致认识。 亏损股的盈亏情况不确定性较大，此外亏损股的“噪音”信息（如重组预期、破产清算）较多，导致盈亏状况难于预测。 投资者情绪的上升周期，投资者对上市公司的盈利预期看好，倾向于区间上限定价，因此亏损股会获得溢价。 投资者情绪的下降周期，倾向于区间下限定价，因此绩优股会获得溢价。 * * * * 线性回归模型及其检验 For: SZZS，SZZZ，ZXDP，ZXXP，HPI，LPEI，HPEI，NEI，PEI For : ZXXP-ZXDP，LPEI- HPEI，LPI -HPI， NEI- PEI LM test results show ARCH exists in all residual series. 线性回归模型的LM检验结果 注：***表示在1%的显著性水平下拒绝原假设，即存在ARCH效应。滞后阶数统一采用5阶，但结果也显示，在更高阶（如20阶）的情况下ARCH效应依然显著。 变量 F统计量 LM统计量 变量 F统计量 LM统计量 SZZS 3.84*** 18.79*** SZZZ 5.81*** 21.93*** ZXXP 51.09*** 47.18*** ZXDP 4.04*** 19.74*** LPI 16.46*** 64.99*** HPI 3.93*** 19.19*** LPEI 4.45*** 21.64*** HPEI 14.80*** 66.32*** NEI 10.26*** 47.62*** PEI 4.90*** 23.77*** ZXXP-ZXDP 18.48*** 80.54*** LPI -HPI 9.37*** 43.79*** LPEI- HPEI 18.07*** 79.03*** NEI- 17.02*** 7.01***  * 收益与DISI估计的EGARCH模型 * 收益序列对DISI的EGARCH估计结果 收益 c β α0 α1 φ1 θ1 SZZS 0.0011*** (3.94) 0.0019*** (14.54) -0.34*** (-11.02) 0.18*** (12.38) -0.07*** (-9.27) 0.98*** (313.31) SZCZ 0.0010*** (3.39) 0.0022*** (9.12) -0.31*** (-9.18) 0.19*** (13.12) -0.04*** (-4.64) 0.98*** (262.00) ZXDP 0.0007*** (2.47) 0.0018*** (8.73) -0.33*** (-9.56) 0.21*** (12.58) -0.06*** (-6.99) 0.98*** (274.20) ZXXP 0.0010*** (3.15) 0.0021*** (12.03) -0.31*** (-10.85) 0.18*** (11.96) -0.04*** (-5.10) 0.98*** (334.61) LPI 0.0012*** (3.82) 0.0024*** (12.42) -0.32*** (-9.15) 0.16*** (11.87) -0.04*** (-5.82) 0.98*** (269.03) HPI 0.0006*** (2.41) 0.0016*** (7.99) -0.35*** (-9.43) 0.23*** (15.39) -0.04*** (-4.13) 0.98*** (255.09) LPEI 0.0013*** (4.57) 0.0020*** (10.96) -0.30*** (-10.52) 0.17*** (12.46) -0.05*** (-7.25) 0.98*** (337.00) HPEI 0.0006*** (2.24) 0.0020*** (10.63) -0.28*** (-10.36) 0.19*** (13.02) -0.05*** (-5.43) 0.98*** (345.29) NEI 0.0005 (1.64) 0.0022*** (13.82) -0.45*** (-8.35) 0.17*** (10.44)