Chap21 资本预算现金流量估算.pptVIP

3、终结现金流量的估算 ①固定资产的税后残值收入或变价收入 账面价值市场价值 减免税收=(账面价值－市场价值）*所得税税率 账面价值市场价值 缴纳所得税=（市场价值－市场价值）*所得税税率 建设起点 终结点 运营期 建设期 试产期 达产期 计算期 投产日 ②回收的流动资产投资 二、替代项目现金流量的估算 某公司正购买一条新生产线来替代旧生产线，以便降低成本，提高产品质量。新旧生产线的收与成本对比如下： 旧生产线 新生产线 销售收入(元) 154000 150000 营业成本(元) 108000 105000 税前利润(元) 3700 4500 旧生产线是7年前购买，购买成本（包括运输、安装费）为2.4万元，该生产线还可继续使用5年，预计5年后残值收入为0，公司采用直线折旧法，每年折旧费2000元。目前，它账面价值为1万元。 新生产线价格（包括运输、安装）为3万元，使用寿命5年，预计5年后残值收入为0，使用年数总和法进行折旧。生产厂商愿以6500元价格收购旧生产线。 新生产线需增1000元流动资产投资;公司边际税率为30%。 小结：现金流量估算的原则 税后现金流量 折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而影响到现金流入量的大小。 增量现金流量 沉没成本（忽略沉没成本） 机会成本（包括机会成本） 流动资产的净变动额 利息（全投资假设，不考虑利息） 外部效果（正外部效果：现金流入；负外部效果：现金流出） 税收（应为税后净现金流量，尤其注意计算固定资产残值收入时税收的处理。即固定资产账面价值市场价值，减免税金；账面价值市场价值，缴纳所得税） 投资分析决策的基础是现金流量，而非会计利润。 现金流量估算原则：现金流量应是增量、税后现金流量！ * * * * * * * * 独立方案是指方案间互不干扰，即一个方案的执行不影响另一些方案的执行，在选择方案时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。例如想投资开发几个项目时，这些方案之间的关系就是独立的。 更严格地讲，独立方案的定义是：若方案间加法法则成立，则这些方案是彼此独立的。例如，现有A、B两个方案（假设投资期为一年），仅向A方案投资，其投资额为200万元，收益为260万元；仅向B方案投资时，投资额为300万元，收益为375万元。若以500万元同时向两个方案投资，收益正好为635万元，则说明这两个方案间加法法则成立，即A、B两个方案是相互独立的。 2、互斥方案 互斥方案是在若干个方案中，选择其中任何一个方案，则其他方案就必须被排斥的一组方案。例如在某一个确定的地点有建商场、办公楼、住宅等方案，此时选择其中任何一个方案其他方案就无法实施，方案具有排他性，因此这些方案间的关系就是互斥型的。 3、混合方案 混合方案是上述独立型与互斥型的混合结构，具体说是在一定条件（如资金条件）制约下，有若干个相互独立的方案，在这些独立方案中又分别包含着几个互斥型的方案。例如某公司欲开发几个项目，而每个项目分别有几个方案，如A地块有a、b，B地块有a、b，C地块有a、b、c等互斥方案。但由于资金有限，需要选择能使资金得到充分运用的方案，这时就面临着混合方案的选择问题。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * Chap2 资本预算Capital Budgeting 一、资本预算 1、什么是资本预算？ 资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision 规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。 特点：资金量大、周期长、风险大、时效性强 2、为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。 在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！ 3、资本预算的决策与执行系统 提出投资计划 策略价值 估计现金流量 决策准则评估 拒绝 控制与绩效评估 检讨与回馈 改善 有 放弃 无 资本预算的执行 接受 二、投资项目（Project） 建设起点 投产日 终结点 建设期 试产期 达产期 运营期 计算期 1、项目计算期的构成 2、项目的特点 具有很大的前期成本; 特定时间段中产生现金流量; 当项目结束