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对中国股市热度未减 投资策略有所转变 　　经过在中国资本市场一年的博弈与体验，QFII或多或少地会比未进入前有更多的感悟。日前本报记者就中国股市目前的几大热点问题，特别采访了摩根大通首席经济师龚方雄博士、瑞银集团投资银行中国证券部主管袁淑琴女士、瑞士信贷银行有限公司上海代表处首席代表董明洁女士，听听他们的真实看法。宏观调控减慢QFII入市速度 　　《中国经营报》：您如何看待中国政府的宏观调控，QFII的投资策略与信心会不会 　　因此而有所转变？ 　　龚方雄：宏观调控已经让QFII投资者改变了投资策略，这主要是由于中国现在的紧缩政策是以行政干预为主，这令很多国外投资者看不懂。因为在国外，只有当杠杆政策无效时，才启动行政干预政策。再加上中国证券市场没有做空机制，因此现阶段，QFII投资者的持仓情况大部分为现金。 　　袁淑琴：外国投资者对中国股市的热情并没有减退，但做个别投资决定会更加小心。宏观调控可能对他们入市的速度与信心产生一定的影响。比如说政府说“过热”，这时候他们就会观望，等待政府下一步怎么样。宏观调控对公司盈利的影响不是一天可以看出来的，要等到一个季度结束才知道下季度的前景。这在海外市场也是一样的，比如美联储调整利率的话，投资者也会选择观望。 　　董明洁：中国的宏观调控使我们必须对这些基础商品进行重新评估，降低对原材料的投资比重。但我们对中国大众的消费很有信心，我们相信，中国的消费会软着陆，而投资会硬着陆。由于1993、1994年的宏观调控，曾造成经济大滑坡，因此今年，大多数经济学家也调低了预期，这对国际投资者的信心造成了很大影响。但我认为，这是一个正常的市场调整过程。短期不会投资中小企业板 　　《中国经营报》：您如何看待6月份刚刚开盘的中小企业板的投资价值？下半年您认为QFII会不会进行投资？ 　　袁淑琴：给市场多一些选择是好的，但是一定要执行得更好。当然，执行得好也不只是监管部门的问题，很多都是市场问题。所以一个市场的成功与否，是看参与者是不是负责任。如果大家都是以长期投资、理性地对待，这个市场一定会成功。 　　从我们客户基础看他们的投资额都很大，从这个角度看，投资可能性不大。绝对不是说公司质量不好，主要是看规模和流通量，为投资者离场时作考虑。 　　董明洁：香港创业板也有失败的例子。香港证监会也在逐步提高监管要求，规范制度。我们对新事物不能要求一蹴而就。从长远说，QFII一定会投资中小企业板，但近期不会。因为国际投资者要求有较好的回报，他们更多地投资于回报稳健、效益较好的大企业。全流通短期利空 　　《中国经营报》：全流通对QFII投资策略是否会有影响？您觉得现在是解决全流通的最好时机吗？ 　　龚方雄：从长远看，全流通对于QFII投资者应该是一个利好；但短期内，对市场可能是一个利空因素。这主要是因为全流通的完成让市场对资金的需求量会急剧增加，资金供给跟不上需求。因此，我个人建议，实行全流通时，对QFII审批上能更加放松，让更多的QFII资金来帮助中国证券市场解决这一资金供求矛盾。 　　袁淑琴：这里面有一个时机把握问题，另外最主要就是怎么样做、挑选哪一个股票来做。根据以前的做法，希望挑一个或几个比较好的股票并充分地去咨询股东——流通和非流通的股东，而且这些股票价格是有一个合理的价钱，有此基准会增加成功的把握。我觉得不应该搞得太复杂，应该针对个别股票，多给一些弹性政策与指导。而且也不宜做得过细，因为市场就是市场，不要老加以限制。全流通是一个长期目标，短期内能够增加流通就行了。 　　董明洁：全流通对资本市场的压力非常大。就目前来说，全流通方案风险较大。比如，上市银行等大企业计划海外融资，就要提前处理不良资产，而后才能考虑全流通问题。关注金融与短缺行业 　　《中国经营报》：目前QFII重点关注哪些投资行业与领域？ 　　袁淑琴：境外投资者对中国金融业的关注程度远远高于其他行业。这主要是因为：第一，经过一年多的投资，境外投资者对中国其他行业有了一定的了解，因此，随着对中国市场理解的逐步加深，金融这样比较复杂的行业正在进入他们的投资视野；第二，近期，中国金融业有很多政策出台，例如银行的改制上市，这引起了国际投资者的浓厚兴趣；第三，国际投资者认为，中国银行改革对中国经济将产生深刻的影响。 　　龚方雄：短期看，QFII投资者已经开始回避被调控的过热行业，但这并不代表将来他们不会投资这些行业。QFII投资主要集中在电力等能源行业和交通行业。因为这类行业与过热行业相反，不是过剩而是不够，因此现在是很好的投资机会。(本报实习生郭茹对本文亦有贡献)外管局：调整并不意味着改变政策 　　本报记者李博本报实习生曹莉北京报道QFII实施一周年之际，记者从国家外汇管理局了解到，有关部门正在对过去一年的工作进行总结，外管局有关负责人表示，“需要不断根据有关情