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通信设备行业:全球通信设备复苏,关注无线景气回升.doc
通信设备行业:全球通信设备复苏,关注无线景气回升
全球通信设备复苏,关注无线景气回升
——通信设备2011年中期策略
兴业证券研究所
分析师:刘亮(SAC:S0190209030141)
联系人:李明杰
2011年06月
渐飞研究报告 - //bg.panlv.net
2
投资要点
?? 全球通信设备行业步入复苏阶段
?? 理由一:欧美经济稳步回升
?? 理由二:用户数据流量快速增长引致电信设备升级周期来临
?? 理由三:10年电信运营商营收状况好转
?? 国内电信运营商资本开支全面回升
?? 已公布的运营商资本开支同比增长5.5%
?? 有别于市场普遍认识,移动集团资本开支也将呈现回升态势
?? 无线资本开支景气回升,光通信设备保持平稳(接入增长、传输下滑)
?? 行业投资策略:1)全球复苏+无线回升:优选具备海外竞争优势通信企业
2)国内宽带建设:行业龙头+海量需求的配线行业
?? 行业投资评级:给予通信设备行业“推荐”投资评级
?? 重点推荐公司
?? 中兴通讯、大富科技、日海通讯、盛路通信、春兴精工
渐飞研究报告 - //bg.panlv.net
33
目录
?? 全球通信设备行业步入复苏阶段
?? 国内电信运营商资本开支回升
?? 行业投资策略
?? 重点公司点评
渐飞研究报告 - //bg.panlv.net
4
全球金融危机对通信行业影响持续到2010年
?? 2008年,全球电信投资达到历史性顶部,之后随金融影响连续下滑两年
?? 过去十年,两次全球电信资本投资衰退都源于全球宏观经济系统性下滑
?? 行业的复苏在很大程度上依赖于全球的大环境,尤其是欧美的经济状况
全球Top50运营商投资活动现金流及增长
数据来源:bloomberg,兴业证券研究所
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
投资活动现金流净值(百万元) 同比(%)
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5
金融危机影响下电信资本开支结构性差别
?? 欧美国家电信资本开支下滑是导致全球资本开支下滑主因。欧美国家电信市场接近饱和
,金融危机影响下,运营商资本开支保持谨慎。
?? 新兴国家正经历着通信设施普及以及技术升级过程,资本开支稳定增长。
欧美日韩主流电信运营商资本开支情况 亚非拉主流电信运营商资本开支情况
数据来源:bloomberg,兴业证券研究所
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
欧美日韩资本开支(百万元) 同比(%)
数据来源:bloomberg,兴业证券研究所
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
亚非拉资本开支(百万元) 同比(%)
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6
全球电信资本开支全面回暖的驱动因素
——欧美经济稳健复苏
?? 截至2011年1季度,美国实际GDP水平已经超过金融危机之前的高点。兴业证券宏观
研究小组认为,今年下半年美国经济依旧乐观。
?? 欧洲经济仍在稳健复苏当中,主流国家(德国、法国、英国等)经济复苏较为强劲。
对于受欧债危机影响较大的小国家,经济问题逐渐演化成为政治扯皮,无关痛痒。
美国real GDP指数 欧洲real GDP指数
数据来源:CEIC,兴业证券研究所 数据来源:CEIC,兴业证券研究所
75
80
85
90
95
100
105
110
1,500
1,550
1,600
1,650
1,700
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
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7
全球电信资本开支全面回暖的驱动因素
——用户数据腾飞引致电信设备升级
?? CISCO最新研究预期,未来五年移动数据流量复合增长达到92%,2015年达到
6.3EB/月或者75EB/年,相当于190亿张DVD数据。
?? 全球移动数据流量快速增长驱动力:更多移动连接、更加智能移动终端、更快传输速
度以及丰富的多媒体应用。
CISCO预测未来五年全球移动数据流量
数据来源:CISCO,兴业证券研究所
0.24
0.6
1.2
2.2
3.8
6.3
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