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投资学 第8章 第一次作业 习题选讲 Ch5: 1.投资者考虑投资50000美元于传统的1年期银 行大额存单，利率为7%，或者投资于1年期与通货 膨胀挂钩的大额存单，年收益率为3.5%+通胀率。 a.哪一种投资更为安全？ b.哪一种投资期望收益率更高？ c.如果投资者预期来年通胀率为3%哪一种投 资更好？为什么？ d.如果我们观察到无风险利率为每年7%，无 风险真实利率为3.5%，我们能推出市场预期通胀 率是每年3.5%吗？ 解答 a.由于与通货膨胀挂钩的大额存单的实际收益率≈(3.5%+通胀率)－通胀率=3.5%（购买力固定）而传统的一年期银行大额存单的实际收益率≈7%－通胀率(随着通胀率的变动而变动)， 因此投资于与通货膨胀挂钩的大额存单更安全。 b.由于传统的一年期银行大额存单的实际收益率随着预期通胀率的变动而变动，因此，需分情况讨论： （1）预期通胀率3.5%，则传统的一年期银行大额存单的期望收益率≈7%－预期通胀率7%－3.5%=3.5%； （2）预期通胀率=3.5%，则传统的一年期银行大额存单的期望收益率≈7%－预期通胀率=7%－3.5%=3.5%； （3）预期通胀率3.5%，则传统的一年期银行大额存单的期望收益率≈7%－预期通胀率7%－3.5%=3.5%。 c. 如果投资者预期未来年通胀率为3%，则传统的一年期银行大额存单的期望收益率为4%（由通胀风险收益率）3.5%（无通胀风险收益率）。因此，对于风险爱好者或风险中性投资者而言，投资传统的一年期银行大额存单更好。但是，对于风险厌恶者而言，并不能确定哪一种投资更好 ，因为还取决于自身的风险厌恶程度及其对风险和收益的态度。 d. 不能推出。因为3.5%的差额不仅仅是由预期通货膨胀风险造成的风险溢价，还可能是由于市场风险造成的风险溢价，故预期的年通胀率应该小于3.5%。 Ch6：11.考虑一风险资产组合，年末来自该资产组 合的现金流可能为70000美元或200000美元，概率 相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券投资年 利率为6%。 a.如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿 意支付多少钱去购买该资产组合？ b.假设投资者可以以a中的价格购买该资产组合 ，该投资的期望收益率是多少？ c.假定现在投资者要求12%的风险溢价，则投资 者愿意支付的价格是多少？ d.比较a和c的答案，关于投资者所要求的风险溢 价与售价之间的关系，投资者有什么结论？ 解答 a.投资者要求的必要收益率=无风险利率+风险溢价 =6%+8% =14% 风险资产组合预期未来现金流量=70000×0.5+200000×0.5=135000 购买该风险资产组合的公平价=135000/(1+14%) ≈118421美元 b.设该投资的期望收益率为E(r)，则有： 118421×(1+ E(r))=135000 因此，E(r)=14% c.当投资者要求的风险溢价=12%时： 必要收益率=6%+12%=18% 购买该风险资产组合的公平价格 =135000/(1+18%) ≈114407美元 d.通过比较a和c的计算结果知道：在未来的现金流量一定的条件下，要求较高风险溢价的资产组合必须以较低的价格出售。 Ch7: 18.假设证券市场有很多股票，股票A与股票B的特 性如下： 股票 期望收益 标准差 A 10% 5% B 15% 10% 相关系数=-1 假设投资者可以以无风险收益率rf借款。则rf 的值为多少？ 解答 由于股票A和股票B之间的相关系数为-1，则由资产组合理论知：