欧盟15国货币需求“稳健性”因素检验及其对我国启示.docVIP

欧盟15国货币需求“稳健性”因素检验及其对我国启示 　　摘要：本文根据货币需求理论，运用EBA（极值边界分析）模型，并结合国内外相关研究成果，遴选了12个影响因素对欧盟15个国家的货币需求进行“稳健性（robust）”检验。结果显示，贴现率、紧缩性信贷与短期利率的积、名义汇率和实际有效汇率对货币需求具有抗干扰的“稳健性”影响；货币市场利率、马斯特里赫特标准利率、国库券利率、公债收益率、紧缩性信贷、通货膨胀率、存款利率、银行同业拆借利率对货币需求没有“稳健性”的显著影响，依据实证研究结论提出稳定我们货币市场的对策建议。 　　关键词：货币需求；极值边界分析（EBA）；“稳健性”检验；面板数据 　　中图分类号：F820 文献标志码：A 文章编号：1001-862X（2013）02-0030-007 　　一、引 言 　　作为统一的货币联盟，欧元区实行统一的货币政策，由欧洲中央银行负责管理，但是欧盟内部各国的货币政策只有在欧元区内是统一的，欧元区外的国家的货币政策是跟随欧元区，但各国政策效果不一样。国际金融危机时期，欧盟成员国的货币政策明显不协调。因此，运用适时的货币政策对当前的欧盟成员国来说尤为重要。运用好货币政策的关键是对货币供给的调控，而货币供给又是由货币需求决定的，因此，对当前欧盟经济环境中的货币需求进行实证研究，分析与货币需求相关的决定因素就显得非常重要。然而，在现实经济生活中，影响货币需求量的因素众多，并且随着经济的不断发展而不断增加，同时，研究货币需求的实证方法也在不断的更新改进。因此，有必要对影响欧盟成员国货币需求量的因素进行深入的探讨，从众多影响因素中找出其决定性因素，为深层次研究货币政策提供更有利的经验证据，同时为中国货币政策的制定提供决策参考。 　　二、文献综述 　　货币需求理论的研究在西方经济学中已有百年历史，相关理论的发展也经历了几个阶段。西方经济学在货币理论方面的研究主要有政治经济学货币需求理论、古典货币需求理论、凯恩斯学派的货币需求理论、现代货币数量论。在实证研究方面，美国、英国等发达国家在货币需求理论的基础上建立了货币???求模型，包括了上千个影响货币需求的因素，已能在比较稳定的情况下模拟未来货币需求量；而发展中国家的货币需求理论研究还处于探索阶段，近年来，在众多经济学者的努力下，货币需求理论和实证分析得到了快速的发展。关于货币需求理论发展的研究学者主要有Duca和VanHoose（2004）、Serletis（2001）、Laidler（1993）、Barnett等（1992）、Friedman（1975）等。 　　（一）国外货币需求文献研究 　　早期货币需求的实证研究多是采用传统回归分析方法进行的（Friedman，1959）。学者们往往忽视时间序列数据的平稳性或变量间的协整关系，难以避免“伪回归”问题的存在。因此，早期运用该方法进行货币需求实证研究的结论越来越受到质疑。同时，学者们对影响货币需求量的因素主要局限于财富、国内利率、通货膨胀、经济预期等变量（李成等，2011）。 　　20世纪70年代以来，协整和误差修正模型越来越受学者们的欢迎，大量学者从长期和短期动态两方面分析货币需求和其决定因素之间的关系，并已经取得较为丰富的研究成果（Rao和Kumar，2010；Sawada等，2010；Dunaev，2010；宋金奇等）。此时，开放经济条件下的货币需求的实证研究吸引了众多经济学者的关注，同时，经济转型和金融发展、利率等影响货币需求量的因素也引起学者们的普遍关注和研究。Rao和Kumar（2010）应用GETS方法实证研究了亚洲17个国家1970—2009年间货币需求影响因素问题，并引入了结构突变的概念。Skrabic（2009）依据多变量时间序列，实证研究了克罗地亚的货币需求决定因素，得出工业生产和汇率是长期货币需求的决定因素，利率是短期货币需求的决定因素。Sawada等（2010）实证研究了日本国内生产总值、利率和货币需求之间长期均衡关系，得出国内生产总值和至少两种以上的利率决定了货币需求函数。 　　（二）国内货币需求文献研究 　　随着经济发展程度的不断提高，越来越多的国内学者开始关注开放经济条件下的货币需求函数的实证研究。这些文献研究早期运用传统回归分析计量方法，近几年现代计量方法协整分析与误差修正模型被逐步引入。研究的影响货币需求因素主要有：总财富、利率、通货膨胀、股票市场、经济预期、制度因素等。 　　（1）传统回归分析法。陈涤非（2006）实证表明经济转型和金融发展对货币需求产生影响。之后对货币需求的研究有证明了股票市场与货币需求也存在相关关系（石建民，2001）。部分学者为中央银行实行宏观调控提供决策依据以及确定可行的稳定经济手段，使用传统回归方法研究货币需求