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开元投资一民营医院 开元投资：被低估的民营三甲医院？ Value_at_risk!关注 阅读07-31 10:09 标签：股票 开元投资：被低估的民营三甲医院？ 前言：此文为卖方报告和本人观点整合版本。不构成投资建议。 医院业务：高速成长的民营三甲医院 西安高新医院由刘建申先生于2000年参与投资建设，公司实际控制人从零开始打造并注入公司，高新医院目前仍处于快速增长期，短期内盈利增长有望保持在 30%左右水平；在民营医院行业面临历史性机遇的背景下公司近期开始按三甲标准筹建规模更大、定位更加高端的圣安医院，尽管周期较长，但高新医院成功经验的复制仍然值得期待。 刘建申早在九十年代即成立了一支刘制药、西安众生制药等企业，本次资产注入并非百货公司的投资行为，而是大股东将其医疗资产证券化、利用上市公司平台图谋发展的始端。西安高新医院国内首家民营三甲医院，也是目前仅有的三家民营三甲医院之一，目前是陕西及西安等11 地市医保定点医院。学术力量和服务全面性：高新医院通过从当地三甲医院聘请学术领军专家，已经逐步建立起部分优势科室（神内、心内、妇科等）。 X 公司前身为西安市解放百货商场，创建于1956年，历史悠久，1993年公司于深交所上市，2002 年公司被目前实际控制人刘建申先生收购，成为民营企业。经过多年持续发展公司目前已成为西安市及陕西省最大的百货零售业企业；同时公司于 2011 年 11 月收购实际控制人旗下的我国第一家民营三级甲等医院西安高新医院，成功进入医疗服务领域；收购后公司已逐步发展成为以连锁百货、医疗服务为双主业，兼顾金融、股权投资等多领域业务的企业集团。 公司旗下的西安高新医院目前占地面积55亩，总建筑面积52,150平方米，设有临床、医技科室 46 个，床位760张。不同于大部分民营医院，西安高新医院从设立起就定位为发展难度较大，集医疗、教学、科研、预防、保健为一体的综合性医院，因此发展周期相对较长，自2002年4月成立以来，医院2008年左右才实现盈利。但医院近年来一直保持稳健的发展势头，2009~2011年收入复合增速达24%，2011年收入规模约达3.5亿，净利润约1600万；在被上市公司收购后，2012年高新医院收入3.86亿，同比增11.02%，净利润3665万，同比增128%，表现持续高的成长性。该医院自11年7月成功转为营利性质后，可自主定价和选择合适的服务项目，分步骤分结构来进行收入提档升级，盈利水平显著提升，目前医院毛利率在24.65%，较11年提升1.15%。随着未来的持续提档调整，高新医院的毛利率进一步上升是大概率事件，带动公司整体毛利率持续上升，公司各季毛利率单季分别为17.57%、19.45%、19.71%、20.04%、18.57%。 经过多年潜心经营医院已广受各方认可，2006年以来医院已累计接诊260余万人次，病床使用率达85%以上，远高于民营医院约60%的平均水平；医院目前已成为陕西省及西安市等十一地市城镇职工、城镇居民医疗保险定点医院，陕西省及西安市新型农村合作医疗定点（直通车）医院，西安市工伤保险的定点医院；2009年8月医院被评为三级甲等医院，成为国内第一家民营三甲医院，这一方面代表医院软件、硬件等各方面都已达到较高水平，另一方面，医院品牌认可度等将得到进一步提升。 快速增长的背后，是公司对医疗行业的深刻理解。医院由公司实际控制人、有医药从业经验的刘建申先生投资建设，在强调诚信建院的基础上，自成立以来医院投入大量资金于人才、技术和创新，包括： 引进大批国内著名医学专家：目前医院已有享受政府特殊津贴的专家 5 人，博导、硕导、教授（主任医师）、副教授（副主任医师）100 余人，同时聘用了多位国内外著名的专家，并与多国的医学专家建立了良好协作关系；重视人才梯队建设、加强教学与科研：已成为西安交通大学医学院附属医院、西安医学院附属医院、延安大学医学院教学医院，国家人事部授予的博士后科研工作站； 配置大批现代化医疗设备：拥有万元以上医疗设备近 900 台（件），远高于全国综合医院平均 125 台的水平； 开展多个医疗技术前沿的诊疗项目、培养多个重点科室：如神经内科被国家卫生部评为“国家临床重点专科”，同时被陕西省卫生厅评为“优势专科”；心脏大血管外科和普外科被省卫生厅评为“特色专科”；医学影像科、核医学科、妇科、产科被西安市卫生局评为“优势专科”。 公司在民营综合性医院的建设和运营领域已经积累了少有的成功经验，在民营医院行业面临历史性机遇的背景下有望进一步展开扩张。2012 年4月起公司开始筹建旗下第二家医院，西安圣安医院；根据公司规划，圣安医院为集医疗、康复、体检、保健、教学、科研为一体的三级甲等标准，并符合 JCI 国际医疗服务认证标准的综合性国际医院，