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我国外汇储备的十年演变 —从十年国际收支平衡表的变动分析 摘要：国际收支平衡表反映的是一定时期内一个国家与其他国家之间全部经济往来的收支统计。它是对一个国家与其他国家之间发生的贸易、非贸易、资本往来以及储备资产所作的实际动态的系统记录。它可综合反映一个国家的国际收支平衡状况、结构特征及资产的储备变动情况，通过分析国际收支平衡表可了解影响国际收支平衡的基本经济因素，从而为制定相应的经济政策提供依据。随着中国经济的迅速发展，现今中国已对世界经济格局产生了重大影响。从2004—2013年国际收支平衡表入手，具体就10年来的中国外汇储备的形成原因、结构特征等进行剖析，并基于当前在外汇储备形成原因以及运用情况提出有效运用我国外汇储备的对策和思路。 关键词：国际收支平衡表 外汇储备 双顺差 收支平衡 自1994年我国外汇管理体制改革以来，我国的外汇储备持续增长，截至2013年底，我国外汇储备已高达38213亿美元，为2004年的6.2倍（见表一），已经大大超出了外汇储备的适度规模，过高的外汇储备给我国的宏观经济运行带来了很多负面影响。我国外汇储备的运用始终以安全性为首要原则，将绝大部分外汇储备用来购买美国债券，外汇储备不但利用率低，而且收益率也不高。近几年美国经济疲软导致的美元贬值的加剧，我国以美元为主要形式保有巨额外汇储备面临着资产价值下降的巨大风险。如何将超出适度规模的外汇储备有效运用，使其保值增值，发挥外汇储备对经济增长的积极作用，成为学界研究的一个热点。 　 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 一、经常项目差额 687 1341 2327 3540 4124 2611 3054 1361 2154 1828 二、资本和金融项目差额 1106 1010 526 951 463 1808 2260 2655 -318 3262 三、储备资产变动额 2064 2506 2848 4607 4795 3984 4717 -3878 -966 -4314 外汇储备 6099 8189 10063 15282 19460 23992 28473 32976 33115 38213 表一：2004-2013年国际收支平衡表（部分） 一、我国外汇储备的形成原因 （一） 国际收支“双顺差” 由2004年以来我国国际收支平衡表可以看出，经常账户差额持续保持较大顺差，主要受货物贸易的影响。近年来，货物进出口贸易规模保持增长，但由于进口增速快于出口增速，使得贸易顺差略有缩小，但仍成为主要贡献力量之一，2010年我国经常项目顺差达到3054亿美元，外汇储备增额为4481亿美元，经常项目顺差队外汇储备的贡献率为68.2%，我国经常项目顺差主要来自于商品出口顺差这一项，历史上其对经常项目顺差的贡献度高达90%。但是要注意到这里的商品出口主要指的是加工贸易商品出口，一般贸易商品出口顺差只占很少的一部分。 图一：2004-2013经常项目差额变动情况表 自2004年开始，我国资本金融项目余额达到高点并下降后，2009年又开始回升，2013年达到史无前例的3262亿美元，在数额上首次超过经常项目余额。因此，官方储备增加额即使在金融危机期间仍然保持高速的增长，且增速呈加快趋势。2009年开始，我国资本金融项目顺差在“双顺差”中的比重突然加大，并持续下去。2011年，资本金融项目顺差首次超过经常项目顺差，成为外汇储备高速增长的主要原因；外国直接投资在2009年受危机影响有所下降，但随着中国经济的复苏，投资机会的增加以及地方政府的积极吸引，近几年持续保持高位，2013年达1850亿美元，目前已超过危机前期的高位水平。 图二、2004-2013年资本和金融项目差额 （二） 汇率制度的原因 我国外汇储备的增长，除了“双顺差”的原因外，还和中国长期实行的汇率制度有关系。无论是外资的流入，还是贸易下的顺差，都会对人民币形成升值压力，为了使人民币不升值，货币当局就要投入人民币买入外汇，外汇储备形成为货币当局的资产，而投入的人民币，即外汇占款，就形成为货币当局的负债。而在浮动汇率制度下，随着人民币的升值，会对出口和贸易顺差产生负面影响，外汇储备不会快速增长。在我国，国际资本流入无论采取何种形式，都要向银行结汇。当资本大规模流入时，在外汇市场表现出来的是外汇供给的增大和外汇储备的增加，这必然会给人民币带来升值压力。从国际收支平衡表上看，国际收支与外汇储备之间存在一定逻辑关系，一国国际收支状况决定其外汇储备的增长，外汇储备是国际收支变化的反映。 （三） 热钱涌入 由于货币具有趋利性，随着人民币的不断升值和进一步升值的预期，再加上美、日等国不断对外国施加压力，同时由于我国目前存款利率仍然处于高位，出现本外币正利差，使大