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关注中国企业海外并购风险 　　2008年的全球金融危机在一定程度上为中国企业海外并购带来了机会。金融危机后西方发达国家经济持续低迷，诸多境外卖家为解决债务危机纷纷寻找下家，同时，海外并购也为中国企业寻求技术升级和市场扩张提供了机遇。自改革开放以来，中国经济保持高速增长，资源需求量持续增加，能源和矿业成为中国企业出海并购的主要对象。伴随国内经济转型和消费升级的拉动，近年来中国企业海外并购出现新动向。 　　除了资源之外，中国企业海外并购的目光范围也在不断扩大。2011年，中国企业完成了多起广受关注的海外并购交易，如海尔收购日本三洋的主营业务、光明集团收购澳大利亚食品控股有限公司玛纳森75%的股份等。这些案例说明，中国企业海外并购的目标正在从传统的资源并购，转向技术、渠道和品牌并购，以寻求企业新技术的引入或产业链的扩充。本文将着力于分析中国企业海外并购的特点和风险。 　　中国企业海外并购特点 　　并购规模持续增长 　　2002年，中国企业以并购方式所产生的对外投资额仅为2亿美元，2003年达到8.34亿美元。2004年，仅联想收购IBM个人业务一项交易金额即达17.5亿美元。据国际数据提供商迪罗基（Dealogic）的统计，2009年中国企业发起的海外并购达到了460亿美元，是2005年的4.6倍。2010年，中国企业完成了57起海外并购，披露成交金额达294.19亿美元。据中国商务部统计，国内企业在2012年共对全球141个国家和地区的4000多家境外企业进行了直接投资，累计交易金额超过770亿美元。跨境投资和并购已经成为中国企业获取稳定资源、提升企业核心竞争力和转变经济增长方式的重要手段。 　　并购对象主要集中在发达国家 　　除一些资源性并购外，中国大多数非资源性并购都集中在欧美国家。2005年以前，主要以并购中小企业为主，如上海电气收购日本秋山印刷等。2005年以来，对欧美、日韩的并购案有所增加，一些企业开始尝试规模更大、交易更复杂的大型企业或主营业务收购。如上汽集团、京东方、上海工业缝纫机等接连成功并购了韩、日、德、美等国的汽车、精密制造和电子企业；海尔集团收购美国第三大家电巨头美泰克，吉利汽车收购了沃尔沃。并购活动中现金是主要的支付方式，同时，股票和其他证券的使用亦见增长。例如，京东方的并购行为使用了6家国际金融保险机构的混合贷款，网通的并购行为则采取了组建国际财团和整体谈判的形式。2004年底的联想并购案实际交易额高达17.5亿美元，但现金支付的部分仅为1/3，其余部分都是通过股票和债务收购完成。一些国内金融机构也积极介入，在并购过程中发挥着中介和财务顾问的作用。 　　并购资金主要借助外部融资 　　中国企业在并购中展现了熟练的国际融资技巧。以京东方为例，其收购现代项目耗资3.8亿美元，其中京东方的自有资金购汇仅6000万美元，国内银行借款9000万美元，另外的2.3亿美元，一部分以资产抵押方式，向韩国产业银行、韩国外换银行、友利银行（Woori Bank）以及现代海商保险借款折合1.882亿美元，另一部分，来自海力士（HYNIX）提供的卖方信贷、通过以资产向韩国京西方（HYDIS）再抵押方式获得抵押贷款，卖方信贷总额为3963万美元。实际上，京东方凭借高超的融资技巧，以6000万美元的自有资金就完成了3.8亿美元的海外收购，这是典型的杠杆式收购模式。 　　中国企业海外并购风险分析 　　面对当前世界经济发展的机遇，中国企业在并购行为中需谨慎，要全面分析机遇背后的风险，以防陷入“并购陷阱”。德勤会计师事务所统计数据显示，全球范围内，并购成功的案例不到50%，中国企业有2/3的并购案例没有达到预期的战略目标。当企业面对全球市场时，不同的国家、地域、行业有不同的风险。如何寻找战略并购的对象，在谈判的前期、中期如何甄别风险，合并后如何整合企业，都是迈向海外的中国企业需要特别关注的问题。 　　政治风险 　　对东道国政治环境的了解是进行风险管理的第一步，也是最为重要的一步。只有全面了解了东道国的政治环境和其中的潜在风险，才能提前采取措施来防范这些风险。 　　东道国与中国的外交关系。外交关系的好坏直接影响着东道国对中国企业海外并购所持的态度。如果两国在经济上是合作伙伴与互利共赢关系，东道国就会对中国企业到其境内投资持欢迎态度；如果两国在经济上是竞争甚至是敌对关系，东道国便有可能对中国企业的投资行为百般阻挠和刁难。 　　东道国的政策。为了保障本国经济的发展以及国家安全，有些国家对于外资常常采取戒备的态度，如规定本国资源类企业不能被外国的国有企业收购，即使允许收购的，也要经过严格的审查和审批等。华为曾经有一个海外收购案例，仅仅涉及200万美元、10名员工，却受到5个国会议员和美国外国投资委员会的干预。因此，进