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损益结构与股权市场价值相关性 　　【摘 要】 本文以2006年以前上市的1200家公司为样本对上市公司损益结构与股权市场价值的相关性进行实证分析。对企业提高收益质量，最大限度地增加股东财富提出参考建议。 　　【关键词】 损益结构 股权市场价值 相关性 　　1 引言 　　投资报酬率和风险是影响股权市场价值最直接的因素。投资报酬率是根据会计报告收益计量的，而会计报告收益不仅有多少的差别，还存在质量高低的不同。影响会计报告收益质量的主要因素有损益来源结构和损益存在形态结构。因此，损益来源结构和损益存在形态结构通过影响收益质量，进而影响股权市场价值。 　　2 理论分析与研究假设 　　2.1 损益来源结构与股权市场价值的相关性 　　企业损益来源于经营活动和非经营活动。经营活动产生的损益具有可持续性，因而具有可预测性。 　　会计收益质量是企业公开报告收益与其经营业绩之间的离差程度，即会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度，它是完整性、可靠性和可预测性的综合。 　　持续性会计收益是企业综合素质和竞争能力的体现，对企业未来收益有较强的预测价值。收益持续性越强，收益质量越高。一般来说，高质量的收益是指报告收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述，是可靠和可信任的。收益趋势是稳定的、可预测的；公司的收益是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的。因此，企业会计收益质量提高，营业利润就会相应增加，经营营业损益比值越大，股价越高。 　　本文提出的第一个假设H1：企业营业经营损益比与股权市场价值存在正相关关系。 　　2.2 损益存在形态结构与股权市场价值的相关性 　　企业损益的存在形态有现金形态和非现金形态。现金形态的损益是真正实现的损益，无风险，具有安全性。 　　会计收益与企业净现金流量数额、时间对比体现收益信息的预测价值。未来盈利及未来现金流量的预测价值主要取决于历史盈利的现金保障水平及历史盈利的持续性、稳定性和安全性。如果企业通过自身生产经营活动产生的现金流量足以满足企业生产经营所需的资金，并??还有多余的资金可用于其他投资机会，则企业受到外部资金市场变动的影响就小，企业抵御外部环境变化的能力就强，收益的稳定性就越好，收益质量就越高，股价也就随之升高。本文提出的第二个假设H2：企业现金净利比与股权市场价值存在正相关关系。 　　3 实证分析 　　3.1 变量定义 　　3.1.1 被解释变量 　　由于股票的价格每天都在变化，为了避免因不稳定因素带来的不利影响，本文选择平均股价（The average price TAP）作为被解释变量代表股权市场价值 　　3.1.2 解释变量 　　（1）经营营业损益比（Operating profit and loss ratio OPLR）反映损益来源结构的主要指标是经营营业损益比。经营营业损益比=（营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-营业税金及附加）/利润总额×100%，该指标值越高，说明营业利润占利润总额的比重越大，企业收益的稳定性就越好。如果该比率稳定在较高的水平且逐渐增大，说明该公司的主营业务鲜明，可以预期其现有收益能够持续下去，股价也就随之受其影响。（2）现金净利比（Cash income ratio，CIR）。反映损益存在形态结构的主要指标是现金净利比。现金净利比=经营性现金净流量/净利润×100%，一般而言，经营性现金净流量是衡量一个企业自我创造现金能力的指标，经营现金净流量为正是一个企业长期健康发展的保证。该指标值越高，说明收益的质量越好，股价也就随之受其影响。 　　3.1.3 控制变量 　　考虑企业盈利能力和风险是影响股权市场价值的主要因素，所以本文选每股收益（Earning Per Share，简称EPS）和总杠杆系数（DTL）两个变量为控制变量。 　　3.2 模型建立 　　本文主要研究的目的是损益结构与股权市场价值的相关性，通过我国上市公司近六年的财务数据的变化对其相关性进行分析。企业影响股权市场价值的因素有很多，本文主要就损益结构对股权市场价值的影响进行研究分析，本文采用以下模型进行分析： 　　TAPit=a0+a1OPLRit+a2CIRit+a3EPSit+a4DTLit+uit 　　3.3 样本选取和数据来源 　　本文以在我国沪深两市的上市公司为研究对象，以2007年至2012年的面板数据为样本。剔除数据极端和缺省公司，共获得1200家上市公司的7200个有效观测值。样本数据来源于SCMAR数据库，采用Excel和Eview6.0进行数据处理。 　　3.4 描述性统计 　　所有变量的描述性统计结果显示：TAP的平均值是11.81，标准差10.63，说明样本公司间的差异不是很大，OPLR平