EVA在中国上市公司应用研究.docVIP

EVA在中国上市公司应用研究 　　摘要：传统的会计利润只考虑了债务融资成本，忽视了股权融资成本，而EVA考虑了所有成本。本文首先介绍EVA相对于传统评价指标的优势；然后考虑我国会计报表与国外报表的区别，提出适合中国上市公司的EVA调整计算方法。 　　关键词：EVA；中国上市公司；应用 　　传统的会计利润忽视了股权资本的成本，不能真实的反映公司的经营业绩。EVA是经济增加值的简称，是经过调整后的税后净利润扣除全部资本成本后的余额，比传统的会计利润更加真实地反映了公司的经营绩效。EVA实际上是从股东角度定义的利润，也是经济学意义上的利润，经济利润大于0，说明企业创造的利润大于全部资本的成本，公司为股东创造了价值；反之，则说明企业毁灭了价值。20世纪后期，美国思腾思特公司提出这种新的绩效评价方法，并在美国资本市场得到了广泛应用。我国会计报表和国外会计报表存在一定差别，本文旨在寻找一种适合我国上市公司的EVA调整计算方法。 　　一、 EVA指标相对于传统指标的优势 　　（一）从股东角度定义企业利润 　　传统绩效评价指标的成本费用中只包含了债务资本费用，夸大了企业的获利能力，而在EVA计算过程中，既考虑了债务资本费用也考虑了权益资本费用。很多按传统方法计算盈利的公司，经济增加值却为负值，实质上是在损耗企业的财富，EVA纠正了这个错误，指明公司必须要为权益资本付费。相对于传统评价方法，EVA扣除了所有资本成本，从而能更准确地解释上市公司这一会计实体本身的业绩。从另一方面来讲，EVA从股东角度出发定义了企业利润，真正判断出企业的价值是否增加。 　　（二）降低会计指标的可操纵性 　　为计算EVA所做的调整可以消除管理者平滑会计利润的机会，也就是减少管理者盈余管理的机会。传统会计指标容易受到会计政策，会计估计选择的影响。另外，经营者容易利用自己掌握的更多信息来操纵经营利润，致使传统指标不能真实反映企业真实经营情况。对于EVA来说，尽管传统的财务报表依旧是进行计算的主要数据来源，但在计算之前会对会计信息做一些必要的调整，使指标更能反映公司真实的经营业绩。 　　（三）建立有效的激励报酬机制 　　经济增加值最大化目标把投资者与经营者紧密地联系在一起。对于经营者而言，所有者采用以EVA为基础的激励机制，使经营者工资的增加与EVA的增加紧密联系。这样就会迫使经营者像股东那样思维和行动，正确引导经营者的努力方向，促使经营者充分关注企业的资本增值和长期经济效益，尽力提高资本的运营效率，尽可能避免决策次优化，这也正是EVA的精髓所在。 　　二、EVA计算公式及调整原则 　　（一）计算公式 　　考虑我国会计报表已经包含了债务融资的成本即利息，与国外报表不同，本文以资产负债表的净利润为起点，以经过调整后的净利润减去股本费用的余额作为EVA值。 　　EVA=调整后的净利润-（调整后的股本×股本成本率） 　　股本成本率的计算可以采用资本资产定价模型：R=Rf+β（Rm-Rf） 　　R表示预期收益率也就是股本成本率。 　　Rf表示无风险收益率，可以用五年期国债的收益率代替。 　　β表示市场风险测度，可以采用行业β值代替。 　　Rm是整个证券市场报酬率或平均股票报酬率。 　　（Rm-Rf）是市场组合的风险溢价。美国股市的风险溢价在过去的一百年间为7.6%，我国证券市场还处于发展初期，各年的指数收益率相差很大，加之我国连续的经济高速增长，本文认为采用8%的设定值较为合理。 　　（二）调整原则 　　思腾思特公司针对一般公认会计原则（GAAP）列出了160多项可调整项目，在实务中企业可以选择作5到10项的调整。常见的调整项目有：商誉、战略性投资、研究支出、补贴收入、各种资产减值准备准备、无形资产、营业外收支、递延税项、在建工程、工程物资等。具体到某个公司，在实际计算EVA时，它在确定哪些项目应作调整，哪些项目可不作调整时应遵循这样的原则： 　　（1）重要性原则。即调整项目涉及的金额应该较大，如果不调整会严重影响EVA反映公司的真实情况。 　　（2）可改善原则。即公司经理层能够影响和控制该调整项目，使决策行为对公司业绩的上升有良好作用。结合每个公司的具体情况，确认那些真正能够促使管理者行为改变，从而改善公司业绩的项目。 　　（3）成本效益原则。即进行调整的工作成本应该能够被它所带来的收益弥补。 　　（4）可获得原则。即进行调整的数据能够获得[5]。 　　（5）易理解性原则。即调整过程不应是学术性的，应是实务性的，非财务人员也能够理解。 　　（6）现金原则。即尽量反映公司现全收支的实际情况，避免管理人员通过项目的调整操纵利润。 　　（7）这种调整是确定的且至少在3年中不必更改。 　　只有遵循上面的原则才能够使EVA与公司